Co je to syntetické CDO?
Syntetický CDO, někdy nazývaný zajištěný dluhový závazek, investuje do nemateriálních aktiv, aby získal expozici vůči portfoliu aktiv s pevným výnosem. Jedná se o jeden druh zajištěného dluhu (CDO) - strukturovaný produkt, který kombinuje aktiva vytvářející hotovost, která jsou přebalena do fondů a prodána investorům. Syntetické CDO se obvykle dělí na úvěrové tranše na základě úrovně úvěrového rizika, které investor přebírá. Počáteční investice do CDO jsou prováděny nižšími tranžemi, zatímco vyšší tranše nemusí mít počáteční investici.
Primer na zajištěný dluh (CDO)
Porozumění syntetickým CDO
Syntetické CDO jsou moderním pokrokem ve strukturovaném financování, které může investorům nabídnout mimořádně vysoké výnosy. Na rozdíl od jiných CDO, které obvykle investují do běžných dluhových produktů, jako jsou dluhopisy, hypotéky a půjčky. Místo toho vytvářejí příjem investováním do bezhotovostních derivátů, jako jsou swapy úvěrového selhání (CDS), opce a další smlouvy.
Zatímco tradiční CDO generuje příjem pro prodávajícího z peněžních aktiv, jako jsou půjčky, kreditní karty a hypotéky, hodnota syntetického CDO pochází z pojistného na swapy úvěrového selhání zaplacené investory. Prodejce zaujímá dlouhou pozici v syntetickém CDO za předpokladu, že podkladová aktiva budou fungovat. Na druhé straně investor zaujímá krátkou pozici za předpokladu, že podkladová aktiva budou v prodlení.
Pokud se v referenčním portfoliu vyskytne několik úvěrových událostí, mohou být investoři mnohem více než své počáteční investice. V syntetickém CDO obdrží všechny tranše pravidelné platby na základě peněžních toků z swapů úvěrového selhání.
Za normálních okolností jsou výplaty syntetických CDO ovlivňovány pouze úvěrovými událostmi spojenými s CDS. Pokud se v portfoliu s pevným výnosem vyskytne úvěrová událost, syntetické CDO a jeho investoři se stanou odpovědnými za ztráty, počínaje tranžemi s nejnižším hodnocením a zpracováním.
Syntetické CDO generují příjem z bezhotovostních derivátů, jako jsou swapy úvěrového selhání, opce a další smlouvy.
Syntetické CDO a tranše
Tranže jsou také známé jako plátky úvěrového rizika mezi úrovněmi rizika. Normálně jsou tři tranše primárně používané v CDO známé jako senior, mezzanine a equity. Senior tranše zahrnuje cenné papíry s vysokým úvěrovým ratingem, má tendenci být nízkým rizikem, a proto má nižší výnosy.
Naopak tranše na úrovni vlastního kapitálu nese vyšší míru rizika a drží deriváty s nižšími úvěrovými ratingy, takže nabízí vyšší výnosy. Ačkoli tranše na úrovni vlastního kapitálu může nabízet vyšší výnosy, je to první tranše, která pohltí případné ztráty.
Díky tranžím jsou syntetické CDO atraktivní pro investory, protože jsou schopni získat expozici CDS na základě své rizikové chuti. Předpokládejme například, že si investor přeje investovat do vysoce kvalitního syntetického CDO, který zahrnoval americké státní dluhopisy a podnikové dluhopisy s ratingem AAA - nejvyšší úvěrový rating nabízený Standard & Poor's. Banka může vytvořit syntetické CDO, které nabízí výplatu výnosů státních dluhopisů USA plus výnosy korporátních dluhopisů. Jednalo by se o jedinou tranši syntetického CDO, která zahrnuje pouze tranši na vyšší úrovni.
Klíč s sebou
- Syntetický CDO je jedním typem zajištěného dluhového závazku, který investuje do nebankovních aktiv, aby získal expozici vůči portfoliu aktiv s pevným výnosem. Syntetické CDO se dělí na tranše na základě předpokládaného úvěrového rizika - hlavní tranše mají nízké riziko s nižšími výnosy, zatímco kapitál - úrovně tranší nesou vyšší riziko a vyšší výnosy. Hodnota syntetického CDO pochází z pojistného u swapů úvěrového selhání. Syntetické CDO byly vysoce kritizovány za roli, kterou hrály ve Velké recesi.
Syntetické CDO: Tehdy a teď
Syntetické CDO byly poprvé vytvořeny na konci 90. let 20. století jako způsob pro velké držitele komerčních půjček, aby chránili své rozvahy bez prodeje půjček a potenciálně poškozujících vztahy s klienty. Stali se stále populárnější, protože mají sklon mít kratší životnost než CDO s peněžními toky a pro výdělkové investice neexistuje prodloužená doba náběhu. Syntetické CDO jsou také vysoce přizpůsobitelné mezi upisovatelem a investory.
Byli velmi kritizováni kvůli své úloze v hypoteční krizi s hypotékami, která vedla k Velké recesi. Investoři zpočátku měli přístup k hypotečním záložním listům pouze za hypotéky, protože existovalo mnoho hypoték. S vytvořením syntetických CDO a swapů úvěrového selhání se však expozice těchto aktiv zvýšila a investoři si neuvědomili, že podkladová aktiva jsou mnohem rizikovější, než si mysleli. Vzhledem k tomu, že majitelé domů selhali v hypotékách, ratingové agentury snížily rating CDO, což vedlo investiční společnosti k tomu, aby informovaly investory, že nebudou moci své peníze vrátit.
Přes jejich pestrou minulost mohou syntetické CDO zažívat oživení. Investoři, kteří hledají vysoké výnosy, se k těmto investicím znovu obracejí a velké banky a investiční podniky reagují na poptávku najímáním obchodníků s úvěry, kteří se specializují na tuto oblast.
