Co je tradiční teorie struktury kapitálu?
Tradiční teorie kapitálové struktury uvádí, že když je minimalizována vážená průměrná cena kapitálu (WACC) a maximalizována tržní hodnota aktiv, existuje optimální struktura kapitálu. Toho je dosaženo použitím kombinace vlastního i dluhového kapitálu. K tomuto bodu dochází, když jsou vyrovnány mezní náklady na dluh a mezní náklady na kapitál a jakákoli jiná kombinace financování dluhu a vlastního kapitálu, kde nejsou obě rovny, umožňuje příležitost zvýšit pevnou hodnotu zvýšením nebo snížením pákového efektu firmy.
Klíč s sebou
- Tradiční teorie kapitálové struktury říká, že pro každou společnost nebo investici existuje optimální kombinace financování dluhu a vlastního kapitálu, která minimalizuje WACC a maximalizuje hodnotu. Podle této teorie dochází k optimální kapitálové struktuře, kde mezní náklady na dluh jsou rovny mezní náklady vlastního kapitálu. Tato teorie závisí na předpokladech, které naznačují, že náklady na financování dluhu nebo vlastního kapitálu se liší podle míry pákového efektu.
Pochopení tradiční teorie struktury kapitálu
Tradiční teorie struktury kapitálu říká, že hodnota firmy se zvyšuje na určitou úroveň dluhového kapitálu, po kterém má tendenci zůstat konstantní a nakonec se začne snižovat, pokud je příliš mnoho půjček. K tomuto poklesu hodnoty po překročení hranice dluhu dochází kvůli nadměrnému rozptylu. Na druhé straně společnost s nulovým pákovým efektem bude mít WACC rovnající se nákladům na kapitálové financování a může snížit své WACC přidáním dluhu až do okamžiku, kdy se mezní náklady na dluh rovnají mezním nákladům na kapitálové financování. Firma v zásadě čelí kompromisu mezi hodnotou zvýšeného pákového efektu vůči zvyšujícím se nákladům na dluh, protože náklady na půjčky rostou, aby kompenzovaly zvýšenou hodnotu. Nad tímto bodem způsobí jakýkoli další dluh tržní hodnotu a zvýší kapitálové náklady. Kombinace kapitálového a dluhového financování může vést k optimální kapitálové struktuře firmy.
Struktura tradiční teorie kapitálu nám říká, že bohatství není jen vytvářeno investicemi do aktiv, které přinášejí pozitivní návratnost investic; nákup těchto aktiv s optimální směsí vlastního kapitálu a dluhu je stejně důležitý. Je-li použita tato teorie, pracuje několik předpokladů, které společně znamenají, že kapitálové náklady závisí na míře pákového efektu. Například pro firmu je k dispozici pouze dluhové a kapitálové financování, firma vyplácí všechny své výdělky jako dividenda, celková aktiva a výnosy firmy jsou fixní a nemění se, financování firmy je fixní a nemění se, investoři chovat se racionálně a neexistují žádné daně. Na základě tohoto seznamu předpokladů je pravděpodobně snadné pochopit, proč existuje několik kritiků.
Tradiční teorie může být v rozporu s teorií Modiglianiho a Millera (MM), která tvrdí, že pokud budou finanční trhy efektivní, bude dluhové a kapitálové financování v podstatě zaměnitelné a že ostatní síly naznačí optimální kapitálovou strukturu firmy, jako je sazby daně z příjmu právnických osob a daňová odpočitatelnost úrokových plateb.
