Velká recese byla obdobím výrazného poklesu hospodářské aktivity na konci 2000 let. Velká recese začala v roce 2007, kdy americký trh s bydlením přešel z rozmachu na krach a velká množství cenných papírů zajištěných hypotékou (MBS) a deriváty ztratily významnou hodnotu.
Co je CDO?
Zajištěný dluhový závazek (CDO) je druh finančního nástroje, který platí investorům ze souboru zdrojů generujících příjmy. Jedním ze způsobů, jak si představit CDO, je schránka, do které se provádějí měsíční platby z více hypoték. Obvykle se dělí na tři tranše, z nichž každá představuje různé úrovně rizika.
Klíč s sebou
- CDO byly hlavní příčinou Velké recese, ale nikoli jedinou příčinou. CDO je finanční nástroj, který platí investory ze skupiny zdrojů generujících výnosy. Pokles hodnoty komodit CDO, zejména hypoték, způsobil finanční devastaci během finanční krize. CDO platí vyšší než T-směnky a jsou atraktivní investicí pro institucionální investory. CDO se šíří skrze komunitu stínového bankovnictví v letech vedoucích k Velké recesi. Během Velké recese kolateralizované dluhové trhy se zhroutily, když miliony majitelů domů selhaly na svých hypoteční úvěry.
Porozumění úloze CDO ve Velké recesi
Přestože CDO hrály ve Velké recesi vedoucí roli, nebyly jedinou příčinou narušení a nebyly ani jediným exotickým finančním nástrojem, který byl v té době používán.
CDO jsou záměrně riskantní a pokles hodnoty jejich základních komodit, zejména hypoték, vedl během finanční krize k mnoha pro mnohé. Vzhledem k tomu, že dlužníci provádějí platby na hypotéky, vyplní se v krabici hotovost. Jakmile je dosaženo prahové hodnoty, jako je 60% měsíčního závazku, mohou investoři ze spodní části směnit své akcie.
Úroveň závazků, jako je 80% nebo 90%, může být prahem pro investory s vyššími tranši, aby mohli stáhnout své akcie. Investice z dolní části do CDO jsou pro institucionální investory atraktivní, protože nástroj platí sazbou, která je vyšší než pokladniční poukázky, přestože je považován za téměř bezrizikový.
Návrh zákona o bankrotu z roku 2007 reformoval osobní bankrot a zvýšil náklady, takže insolvenční majitelé domů se bez postihu nevyužili, když zjistili, že nejsou schopni splácet hypotéky.
Co se pokazilo?
V letech před krizí 2007–2008 se CDO množily po celé době, která se někdy nazývá komunita stínového bankovnictví. Stínové banky usnadňují vytváření úvěrů v globálním finančním systému, ale členové nepodléhají regulačnímu dohledu.
Systém stínového bankovnictví se také týká neregulovaných činností regulovaných institucí. Zajišťovací fondy, nekótované deriváty a další nekótované nástroje jsou zprostředkovateli, kteří nepodléhají regulaci. Swapy úvěrového selhání jsou příklady neregulovaných činností regulovaných institucí.
Postupem spojování aktiv a rozdělování rizik, která představovaly, rostl a vzkvétal, ekonomika CDO se stala propracovanější a vzácnější. Například CDO-čtverec byl složen ze středních tranší několika pravidelných CDO, které byly agregovány, aby vytvořily více „bezrizikové“ investice pro banky, hedžové fondy a další velké investory hledající zátěž.
Střední tranše těchto investic by pak mohly být sloučeny do ještě abstrahovanějšího nástroje zvaného CDO-cubed. V tomto okamžiku byly výnosy, které investoři čerpali, třikrát odstraněny z podkladové komodity, která byla často domácí hypotékou.
Hypotéky jako podkladové komodity
Síla CDO je také jeho slabost. Kombinováním rizika z dluhových nástrojů umožňují CDO recyklaci rizikového dluhu na dluhopisy s ratingem AAA, které jsou považovány za bezpečné pro investování do důchodu a pro splnění požadavků na rezervní kapitál. To pomohlo povzbudit vydávání hypoték na hypotéky subprime a někdy subpar, hypotéky pro dlužníky, u nichž je nepravděpodobné, že budou dobře splácet své platby.
Rychlá fakta
CDO umožňují recyklovat rizikový dluh na dluhopisy s ratingem AAA, které jsou považovány za bezpečné pro investování do důchodu a pro splnění požadavků na rezervní kapitál.
To vše vyvrcholilo průchodem zákona o bankrotu z roku 2007. Tento návrh zákona reformoval praxi osobního bankrotu s ohledem na omezení zneužívání systému. Návrh zákona také zvýšil náklady na osobní bankrot a ponechal insolventní majitele domů bez postihu, když se ocitli neschopní splácet hypotéku.
Následovalo domino kolapsu složité sítě příslibů, které tvořily zajištěné dluhové trhy. Jak miliony majitelů domů selhaly, CDO nedokázaly dosáhnout svých středních a vyšších tranží, investoři na CDO-hranaté a CDO-krychlové ztratili peníze na takzvaných „bezrizikových“ investicích.
