United States Steel Corportation (NYSE: X) byla první společností na světě, která překonala tržní kapitalizaci ve výši 1 miliardy dolarů. Na počátku 20. let chtěl John Piermont Morgan dělat pro ocel to, co udělal na železnici. Jediným problémem bylo, že Andrew Carnegie ovládal největšího a nejúčinnějšího výrobce oceli, Carnegie Steel. Morgan spolupracoval s Charlesem Schwabem, aby přesvědčil Carnagie, aby prodal své podnikání novému subjektu, který si představil Morgan, US Steel. Carnegie, která již přemýšlela o odchodu do důchodu, souhlasila s tím, že prodá důvěře v Morganu za celkovou cenu akcií a dluhopisů nové společnosti ve výši asi 492 milionů dolarů. Carnegie se zaměřil na filantropii, zatímco Schwab představoval prezidenta US Steel.
Naneštěstí pro společnost Schwab byla US Steel bezohledným svářením průměrných podniků na štíhlý rám Carnegie Steel. Aby společnost US Steel zbankrotovala, potřebovala US Steel získat obrovské množství kapitálu. V roce 1901 vydal Morgan hypotéční zástavní listy ve výši 303 milionů USD, v upřednostňovaných akciích 510 milionů USD a v kmenových akciích 508 milionů USD - čímž dosáhla celkové kapitalizace přibližně 1, 4 miliardy USD - společnosti s reálnými aktivy 682 milionů USD. Polovina jeho hodnoty tak byla goodwill, ale veřejnost nakoupila do nadhodnocených cenných papírů.
Společnost US Steel by nikdy nevyužila svůj potenciál a přestože vedení společnosti Schwab odložilo zúčtování, její tržní podíl pohlcili hladovější společnosti, včetně Schwabovy Bethlehem Steel, které vznikly, když frustrovaně opustil společnost US Steel. Ve skutečnosti byla jedním z majitelů rozčarujících akcií US Steel vdova po matce Benjamina Grahama. Sledování toho, jak se bohatství rodiny zmenšuje s akciemi, by mohlo inteligentního investora motivovat k tomu, aby se soustředil na tvrdá aktiva a vlastní hodnotu a diskontoval obrovské množství goodwillu. (o slavném JP Morgan v našem článku The Kingpin Of Wall Street: JP Morgan .)
Na tuto otázku odpověděl Andrew Beattie.
