Známý investiční manažer Bill Miller je přesvědčen, že současný býčí trh s akciemi zdaleka není u konce a že investoři jsou v důsledku finanční krize v roce 2008 stále nepřiměřeně chvástaní. „ Obavy z recese nebo medvědího trhu byly od začátku tohoto býčího trhu endemické , “ píše Miller ve svém tržním dopise za 1Q 2019 klientům své firmy Miller Value Partners. Důraz je na jeho.
„Finanční krize byla tak finančně a emocionálně devastující pro tolik lidí, že nechala typického investora, ať už individuálního nebo institucionálního, fobického, rizikového a volatility, odhodlaného vyhnout se opakování této katastrofy a následně odsouzena nechat na stole spoustu peněz. při hledání bezpečnosti. Je to podobné dopadu Velké hospodářské krize ve 30. letech na veřejnost, “dodává. Níže uvedená tabulka shrnuje hlavní důvody, proč je Miller nyní býčí.
Proč je Bill Miller býčí
- „Ekonomika je v dlouhé expanzi, která nevykazuje žádné známky ukončení." „Fed je vstřícný a naznačil, že není v žádném spěchu zvyšovat sazby." "Inflace je nízká, úrokové sazby neposkytují žádnou významnou konkurenci akciím." " Existuje spousta prostoru pro to, aby dividendy rostly rychleji než výdělky. “Obavy po finanční krizi vedly k„ vnímanému riziku “, které překračuje„ skutečné riziko. “Prémie za akciové riziko jsou vzhledem k historii vysoké, což činí akcie přitažlivými. dostupné kvůli dlouhodobé touze po bezpečnosti. “„ Cesta nejmenšího odporu pro zásoby zůstává vyšší. “
Záznam záznamu Bill Millera
Před založením vlastní firmy měl Miller dlouhou kariéru jako správce fondu v Legg Mason. Během této doby překonal index S&P 500 Index (SPX) rekordních 15 po sobě jdoucích let, od roku 1991 do roku 2005, a získal tak široké uznání za největšího správce podílových fondů té doby na institucionálního investora.
Miller však později těžce vsadil na finanční akcie, které se během finanční krize krátery zaslaly, a poslal svůj fond Legg Mason Capital Management Value Trust, který v průběhu procesu klesl o dvě třetiny. Investoři uprchli v houfech. Prudké zotavení fondu v letech 2009 a 2010 bylo finančním tiskem do značné míry nepovšimnuto, dodává Institutional Investor.
Ve svém dopise Miller říká, že se drží „dlouhodobé, trpělivé, protiřečské (z větší části) hodnotové filozofie“. Tvrdí, že od předchozího nízkého medvědího trhu 9. března 2009 do 31. března 2019, „reprezentativní akciový účet příležitosti bez daně“ porazil S&P 500 ve své firmě ročně více než 450 bazických bodů ročně.
Diskontování ekonomických prognóz
"Souhlasím s poznámkami Petera Lynche, velkého portfoliového manažera společnosti Fidelity, který řekl, že strávil 15 minut ročně zkoušením prognózy ekonomiky. Řekl, že věří, že více peněz bylo ztraceno staráním nebo přípravou na recese, než bylo ztraceno v Samotné recese… Snažíme se surfovat na trhu podle toku makroúdajů, které nepřinášejí žádnou hodnotu, ale poškozují výkon… Mnohem lépe se soustředit na to, co se nyní děje, a vyhnout se pokusům o předvídání nepoznatelných.
Pozitivní Happening Now
Miller poznamenává, že HDP, podnikové zisky, ziskové marže, peněžní toky, dividendy a čisté jmění domácností jsou stále nejvyšší, zatímco „nezaměstnanost je na 50letém minimu, počáteční nároky na nezaměstnanost jsou na nejnižší úrovni v poměru k počtu obyvatel v historii… spotřebitelské rozvahy jsou v pořádku, míra úspor 6% je solidní. “ Poznamenává: „Obvykle, když jsou ekonomická data tak pozitivní, jsou zásoby stále vysoké, ale nejsou (zatím).“
Někteří lidé se domnívají, že americká ekonomika je způsobena obratem jednoduše vzhledem k tomu, že od června 2009 expanduje téměř 10 let. Miller počítá s tím, že „Austrálie je ve svém 28. roce nepřetržité expanze“.
Akcie Beat Bonds
„Dluhopisy obchodující se 40x hotovostním tokem, který nebude růst, zatímco akcie obchodují se 17x ziskem a ty by měly růst asi o 5%, nebo o něco více, dlouhodobě. Dividendy pro S&P 500 vzrostly za čtyři čtvrtletí končící 31. března 9, 9%. "Existuje spousta prostoru pro růst dividend rychleji než zisk, protože současný poměr výplaty je 35, 5% ve srovnání s 52% v průměru od roku 2016. Odkupy jsou na rekordní úrovni."
Kontrastní pohledy
Zatímco Miller vidí atraktivní ocenění vlastního kapitálu, nedávná analýza Goldman Sachs zjistila, že sedm z devíti metrik se blíží historickým maximům. Jiní se obávají, že zadlužení domácností i podnikové dluhy dosáhly neudržitelné úrovně.
