Bank of Japan (BOJ) se stále snaží tisknout Japonsko zpět k ekonomické prosperitě a nedovoluje, aby mu bránilo 25 let neúspěšných stimulačních politik. Záporné úrokové sazby oznámila BOJ v lednu 2016 jako poslední iteraci v peněžním experimentování. O šest měsíců později japonská ekonomika neprokázala růst a její dluhopisový trh byl nepořádek. Podmínky se zatím zhoršily, protože Tokio-Mitsubishi UFJ Ltd., největší japonská soukromá banka, v červnu 2016 oznámila, že chce opustit japonské dluhopisové trhy, protože intervence BOJ je učinily nestabilními.
Zatímco tato ekonomická trápení představují hlavní problémy pro premiéra Shinzo Abe a guvernéra BOJ Haruhiko Kurodu, mohou sloužit jako varovný příběh pro zbytek světa. Kdekoli byly vyzkoušeny, chronicky nízké úrokové sazby a obrovské měnové expanze nepodporovaly skutečný ekonomický růst. Kvantitativní uvolňování (QE) nedosáhlo stanovených cílů ve Spojených státech nebo Evropské unii (EU) a chronické nízké úrokové sazby nebyly schopny oživit dříve prosperující japonskou ekonomiku.
Proč Japonsko prošlo negativní
Existují dva důvody, proč centrální banky ukládají uměle nízké úrokové sazby. Prvním důvodem je podpora půjček, výdajů a investic. Moderní centrální banky fungují za předpokladu, že úspory jsou zhoubné, ledaže by se okamžitě promítly do nových obchodních investic. Když úrokové sazby klesnou na nulu, centrální banka chce, aby veřejnost vybrala vaše peníze ze spořicích účtů a buď je utratila nebo investovala. To je založeno na modelu kruhového toku příjmů a paradoxu šetrnosti. Negativní úroková politika (NIRP) je posledním pokusem o generování výdajů, investic a skromné inflace.
Druhý důvod pro přijetí nízkých úrokových sazeb je mnohem praktičtější a mnohem méně inzerovaný. Pokud mají národní vlády vážný dluh, usnadňují jim nízké úrokové sazby, aby si mohly dovolit výplatu úroků. Neefektivní politika nízkých sazeb od centrální banky často následuje roky deficitní výdaje centrální vlády.
Žádná země se neukázala jako méně účinná s politikou nízkých úrokových sazeb nebo vysokým státním dluhem než Japonsko. V době, kdy BOJ oznámil svůj NIRP, byla japonská vláda sazba výrazně přes 200% hrubého domácího produktu (HDP). Japonské dluhové trápení začalo na začátku 90. let poté, co se roztrhly japonské nemovitosti a akciový trh a způsobily prudkou recesi. V příštím desetiletí BOJ snížila úrokové sazby ze 6% na 0, 25% a japonská vláda se pokusila o devět samostatných balíčků fiskálních stimulů. BOJ nasadil své první kvantitativní uvolnění v roce 1997, další kolo v letech 2001 až 2004, a kvantitativní a kvalitativní uvolnění měny (QQE) v roce 2013. I přes toto úsilí Japonsko za posledních 25 let nemělo téměř žádný hospodářský růst.
Proč negativní úrokové sazby nefungují
Japonská banka není sama. Centrální banky vyzkoušely záporné sazby z rezervních vkladů ve Švédsku, Švýcarsku, Dánsku a EU. Od července 2016 žádný z nich neměří měřitelně zlepšenou ekonomickou výkonnost. Zdá se, že měnové orgány mohou být mimo munici.
Celosvětově existuje více než 8 bilionů dolarů ve státních dluhopisech obchodovaných za záporné sazby. I když je to vynikající zpráva pro zadlužené vlády, jen málo z nich činí podniky produktivnějšími nebo pomáhá domácnostem s nízkými příjmy dovolit si více zboží a služeb. Super nízké úrokové sazby nezlepšují kapitál a nezlepšují vzdělávání a odbornou přípravu pro práci. Záporné úrokové sazby by mohly motivovat banky k výběru rezervních vkladů, ale nevytvářejí žádné důvěryhodnější dlužníky ani atraktivní obchodní investice. Japonský NIRP rozhodně nerobil racionálnější trhy s aktivy. Do května 2016 byl BOJ 10 největším akcionářem 90% akcií kótovaných na Nikkei 225.
Zdá se, že existuje rozpor mezi standardní makroekonomickou teorií, podle níž dlužníci, investoři a obchodní manažeři plynule reagují na měnovou politiku a skutečný svět. Historický rekord laskavě neodráží vlády a banky, které se pokusily tisknout a manipulovat s penězi tak, aby prosperovaly. Může to být proto, že měna jako komodita nevytváří zvýšenou životní úroveň. To může udělat jen více a lepší zboží a služby a mělo by být jasné, že oběh více účtů není nejlepším způsobem, jak vydělat více nebo lepší věci.
