Aktivní riziko

Co je aktivní riziko?

Aktivní riziko je druh rizika, které fond nebo spravované portfolio vytváří, když se pokouší porazit výnosy benchmarku, s nímž je srovnáván. Riziková charakteristika fondu versus jeho benchmark poskytuje přehled o aktivním riziku fondu.

Klíč s sebou

• Aktivní riziko vzniká z aktivně spravovaných portfolií, jako jsou portfolia podílových fondů nebo hedgeových fondů, protože se snaží porazit svůj benchmark. Konkrétně je aktivním rizikem ten rozdíl mezi výnosem spravovaného portfolia mínus výnos z benchmarku za určité časové období. Všechna portfolia mají riziko, ale systematické a reziduální riziko je z rukou manažera portfolia, zatímco aktivní riziko přímo vyplývá ze samotného aktivního řízení.

Pochopení aktivního rizika

Aktivní riziko je riziko, které manažer přebírá ve svém úsilí překonat benchmark a dosáhnout vyšší návratnosti pro investory. Aktivně spravované fondy budou mít rizikové charakteristiky, které se liší od jejich benchmarku. Pasivně spravované fondy se obecně snaží mít omezené nebo žádné aktivní riziko ve srovnání se standardem, který se snaží replikovat.

Aktivní riziko lze pozorovat porovnáním více charakteristik rizika. Tři z nejlepších metrik rizika pro porovnání aktivních rizik zahrnují beta, směrodatnou odchylku nebo volatilitu a Sharpe Ratio. Beta představuje riziko fondu vzhledem k jeho benchmarku. Fond beta větší než jeden označuje vyšší riziko, zatímco fond beta nižší než jeden znamená nižší riziko. Standardní odchylka nebo volatilita komplexně vyjadřuje změnu podkladových cenných papírů. Míra volatility fondu, která je vyšší než referenční hodnota, ukazuje vyšší riziko, zatímco volatilita fondu pod referenční hodnotou vykazuje nižší riziko. Sharpe Ratio poskytuje měřítko pro pochopení nadměrného výnosu jako funkce rizika. Vyšší Sharpe Ratio znamená, že fond investuje efektivněji tím, že dosahuje vyšší návratnosti na jednotku rizika.

Měření aktivního rizika

Existují dvě obecně přijímané metodiky pro výpočet aktivního rizika. V závislosti na použité metodě může být aktivní riziko pozitivní nebo negativní. První metodou pro výpočet aktivního rizika je odečtení návratnosti benchmarku od návratnosti investice. Například, pokud by podílový fond vrátil v průběhu roku 8%, zatímco jeho příslušný referenční index vrátil 5%, aktivním rizikem by bylo:

Aktivní riziko = 8% - 5% = 3%

To ukazuje, že 3% dodatečného výnosu bylo získáno buď aktivním výběrem zabezpečení, načasováním trhu nebo kombinací obou. V tomto příkladu má aktivní riziko pozitivní účinek. Pokud by se však investice vrátila méně než 5%, aktivní riziko by bylo záporné, což naznačuje, že rozhodnutí o výběru zabezpečení nebo rozhodnutí o načasování trhu, která se odchylovala od referenčního standardu, byla špatná rozhodnutí.

Druhým způsobem výpočtu aktivního rizika, který se používá častěji, je stanovení standardní odchylky rozdílu návratnosti investic a benchmarků v čase. Vzorec je:

Aktivní riziko = druhá odmocnina (součet ((výnos (portfolio)) - výnos (benchmark)) ² / (N - 1))

Předpokládejme například následující roční výnosy za podílový fond a jeho referenční index:

První rok: fond = 8%, index = 5%

Druhý rok: fond = 7%, index = 6%

Třetí rok: fond = 3%, index = 4%

Čtvrtý rok: fond = 2%, index = 5%

Rozdíly se rovnají:

První rok: 8% - 5% = 3%

Druhý rok: 7% - 6% = 1%

Třetí rok: 3% - 4% = -1%

Čtvrtý rok: 2% - 5% = -3%

Druhá odmocnina součtu čtverců rozdílů dělená (N - 1) se rovná aktivnímu riziku (kde N = počet period):

Aktivní riziko = Sqrt (((3% ²) + (1% ²) + (-1% ²) + (-3% ²)) / (N -1)) = Sqrt (0, 2% / 3) = 2, 58%

Příklad aktivní analýzy rizik

Globální fond Oppenheimer Global Opportunities Fund je příkladem fondu, který překonal svůj benchmark s aktivním rizikem. Globální fond Oppenheimer Global Opportunities Fund je aktivně spravovaný fond, který se snaží investovat do amerických i zahraničních akcií. Jako měřítko používá index MSCI All Country World Index. Od 11. prosince 2017 má roční výnos 48, 64% oproti 21, 64% pro index MSCI All Country World Index.

Její čistá hodnota aktiv z 11. prosince byla 66, 81 USD. Fond má poměr hrubých a čistých nákladů 1, 17%.

Metriky rizik pro aktivní porovnání rizik jsou níže a jsou hlášeny k 30. listopadu 2017.

Fond globálních příležitostí Oppenheimer

název	3 roky Beta	3letá standardní odchylka	3letý poměr Sharpe
Fond globálních příležitostí Oppenheimer	1.12	17.19	1, 29
MSCI ACWI	1, 00	10.59	0, 78