Vysoká volatilita spojená s dolní částí akciového trhu nabízí obchodníkům s opcemi obrovský ziskový potenciál, pokud jsou nasazena správná nastavení obchodování; mnoho obchodníků je však obeznámeno pouze se strategiemi nákupu opcí, které bohužel nefungují v prostředí vysoké volatility příliš dobře.
Strategie nákupu - i ti, kteří používají debetní spready s býky a medvědy - jsou obvykle špatně oceněny, pokud existuje vysoká implikovaná volatilita. Když je konečně dosaženo dna, kolaps cenově dostupných opcí po prudkém poklesu implikované volatility odstraní velkou část potenciálního zisku. Takže i když máte pravdu v načasování tržního dna, může dojít k malému nebo žádnému zisku z velkého obratu obratu po výprodeji kapitulace.
Prostřednictvím přístupu k prodeji čistých opcí tento problém existuje. Zde se podíváme na jednoduchou strategii, která těží z klesající volatility, nabízí potenciál pro zisk bez ohledu na směr trhu a vyžaduje malé počáteční kapitál, pokud se použije s opcemi na futures.
Nalezení dna
Snažit se vybrat spodní část je dost těžké, dokonce i pro důvtipné techniky trhu. Přeprodané ukazatele mohou zůstat přeprodány po dlouhou dobu a trh může i nadále obchodovat níže, než se očekávalo. Příkladem je pokles opatření na akciových trzích v roce 2009. Správná strategie prodeje opcí však může obchodování dna trhu výrazně usnadnit.
Strategie, kterou zde prozkoumáme, má jen malé nebo žádné riziko poklesu, čímž se eliminuje dilema výběru zdola. Tato strategie také nabízí dostatek potenciálního zisku, pokud trh zažije solidní rally, jakmile jste ve svém oboru. Důležitější však je přidaná výhoda, která přichází s prudkým poklesem předpokládané volatility, která obvykle doprovází den obratu kapitulace a následnou vícetýdenní shromáždění. Tím, že získá krátkou volatilitu nebo krátkou vega, strategie nabízí další rozměr pro zisk.
Zkrácení Vegy
Index volatility CBOE, neboli VIX, používá implikovanou volatilitu širokého spektra možností indexu S&P 500, aby ukázal tržní očekávání třicetidenní volatility. Vysoká hodnota VIX znamená, že opce se staly extrémně drahými kvůli zvýšené očekávané volatilitě, která se cenově opírá o opce. Pro kupující opcí to představuje dilema - ať už jde o prodejní opce nebo volání - protože cena opce je natolik ovlivněna implikovanou volatilitou, že obchodníkům ponechává dlouhou vega právě v okamžiku, kdy by měla být krátká vega.
Vega je měřítkem toho, jak se cena opce mění se změnou implikované volatility. Pokud například implikovaná volatilita klesne na normální úroveň z extrémů a obchodník má dlouhé opce (tedy dlouhou vega), cena opce může klesnout, i když se podkladová cena pohybuje zamýšleným směrem.
V případě vysoké úrovně implikované volatility je proto preferovanou strategií prodejní opce, zejména proto, že vám může nechat krátkou vega, a tak může těžit z bezprostředního poklesu implikované volatility; je však možné, že se implikovaná volatilita zvýší (zejména pokud trh klesne), což vede k potenciálním ztrátám způsobeným stále vyšší volatilitou. Nasazením prodejní strategie, kdy je implikovaná volatilita na extrémních úrovních ve srovnání s minulými úrovněmi, se můžeme alespoň pokusit toto riziko minimalizovat.
Reverzní kalendáře
Za účelem zachycení potenciálu zisku vytvořeného zvrácením divokého trhu směrem vzhůru a doprovodným kolapsem implikované volatility z extrémních maxim, se jedna strategie, která funguje nejlépe, nazývá rozpětí kalendáře zpětných volání.
Normální rozpětí kalendáře jsou neutrální strategie, zahrnující prodej krátkodobé opce a koupi dlouhodobější opce, obvykle za stejnou realizační cenu. Záměrem je, aby trh zůstal omezen na rozsah tak, aby krátkodobá opce, která má vyšší theta (rychlost poklesu hodnoty času), ztratila hodnotu rychleji než dlouhodobá opce. Obvykle je rozpětí psáno pro debet (maximální riziko). Dalším způsobem použití kalendářních spreadů je jejich zvrácení - nákup krátkodobého a prodej dlouhodobého, což funguje nejlépe, když je volatilita velmi vysoká.
Reverzní rozpětí kalendáře není neutrální a může generovat zisk, pokud podkladový podnik udělá obrovský krok v obou směrech. Riziko spočívá v možnosti, že se podkladový fond nikam nedostane, přičemž krátkodobá opce ztrácí časovou hodnotu rychleji než dlouhodobá opce, což vede k rozšíření rozpětí - přesně to, co požaduje neutrální kalendářní rozptylovač. Poté, co jsme se zabývali konceptem běžného a zpětného kalendářního rozpětí, aplikujme jej na možnosti volání S&P.
Reverzní kalendář se šíří v akci
Při nestabilním dnu trhu je nejspíše pravděpodobné, že podklad zůstane v nejbližším období stacionární, což je prostředí, v němž reverzní kalendářní rozpětí funguje dobře; kromě toho existuje mnoho předpokládané volatility k prodeji, což, jak bylo uvedeno výše, zvyšuje ziskový potenciál. Podrobnosti našeho hypotetického obchodu jsou uvedeny na obrázku 1 níže.
Za předpokladu, že futures na S & P 500 Dec se obchodují za 850 poté, co určíme, že se jedná o výprodej kapitulačního dne, koupili bychom jednu výzvu na 850 bodů za 56 bodů v prémii (- 14 000 USD) a současně prodali jednu výzvu v hodnotě 850 Dec za prémii 79, 20 bodů (19 800 $), což ponechává čistý kredit 5 800 $ před provizí nebo poplatky. Do objednávky by měl vstoupit spolehlivý makléř, který může na limitu zadat mezní cenu za limit. Plánem šíření zpětného kalendářního volání je uzavření pozice v dostatečném předstihu před vypršením krátkodobé opce (vypršení platnosti října). V tomto příkladu se podíváme na zisk / ztrátu, přičemž předpokládáme, že držíme pozici 31 dní po jejím vstupu, přesně 30 dní před vypršením platnosti call opce 850 v našem rozpětí.
Pokud by pozice zůstala otevřená až do vypršení krátkodobé opce, maximální ztráta pro tento obchod by byla o něco více než 7 500 $. Aby však potenciální ztráty zůstaly omezené, měl by obchodník uzavřít tento obchod nejméně měsíc před vypršením krátkodobé opce. Pokud by například tato pozice byla držena déle než 31 dnů, maximální ztráty by byly omezeny na 1 524 USD, pokud nedojde ke změně implikovaných úrovní volatility a futures Dec S&P nebudou obchodovat pod 550. Maximální zisk je mezitím omezen na 5 286 USD, pokud podkladové futures S&P výrazně vzrostou na 1050 nebo vyšší.
Chcete-li získat lepší představu o potenciálu našeho rozpětí pro zpětné volání, viz obrázek 2 níže, který obsahuje úrovně zisku a ztráty v rozmezí cen od 550 do 1 150 podkladových futures Dec S&P. (Znovu předpokládáme, že jsme do obchodu 31 dní.) Ve sloupci 1 se ztráty zvýší na 974 USD, pokud je S&P na 550, takže riziko poklesu je omezené, pokud se ukáže, že spodní část trhu je nepravdivá. Všimněte si, že při krátkodobém uplynutí je nízký potenciální zisk, pokud podkladové futures klesnou dostatečně daleko.
Mezitím vzestupný potenciál je významný, zejména s ohledem na potenciál pro pokles volatility, který zobrazujeme ve sloupcích 2 (5% pokles) a 3 (10% pokles).
Pokud by například futures Dec S&P dosáhly až 950 bez změny volatility, pozice by vykázala zisk 1 701 $. Pokud by však došlo k 5% poklesu implikované volatility s touto rally, zisk by vzrostl na 2 851 $. A konečně, pokud vezmeme 10% pokles volatility na stejnou 100-bodovou rally v prosincových futures, zisk se zvýší na 4 001 $. Vzhledem k tomu, že obchod vyžaduje počáteční marži pouze 935 USD, je procentuální návratnost kapitálu poměrně velká: 182%, 305% a 428%.
Pokud by se naopak zvýšila volatilita, ke které by mohlo dojít v důsledku pokračujícího poklesu podkladových futures, ztráty různých časových intervalů uvedené výše by mohly být výrazně vyšší. I když může být či nemusí být reverzní spread kalendáře ziskový, nemusí být vhodný pro všechny investory.
Sečteno a podtrženo
Reverzní rozpětí kalendáře nabízí vynikající obchodování s nízkým rizikem (za předpokladu, že uzavřete pozici před vypršením platnosti krátkodobé opce), které má potenciál zisku v obou směrech. Tato strategie však nejvíce profituje z trhu, který se rychle pohybuje směrem vzhůru spojeným s kolapsu implikované volatility. Ideální čas pro nasazení spreadů kalendáře pro zpětné volání je proto na kapitulaci akciového trhu nebo jen po ní, kdy k velkým pohybům podkladového kapitálu dochází často poměrně rychle. Strategie konečně vyžaduje jen velmi málo základního kapitálu, což ji činí atraktivní pro obchodníky s menšími účty.
