Společnost Boeing (NYSE: BA) dosáhla 52, 9% návratnosti vlastního kapitálu (ROE) za 12 měsíců končících v září 2015, s celkovým výnosem 5, 6 miliard USD a průměrným čistým kapitálem 10, 6 miliardy USD. Boeingova nedávná ROE pohodlně spadá do svého historického rozsahu a je srovnatelná s jejími vrstevníky. Čisté ziskové rozpětí a finanční páka jsou největšími faktory ovlivňujícími volatilitu ROE, zatímco vysoký obrat aktiv a vysoký multiplikátor vlastního kapitálu posunuly ROE společnosti Boeing nad úroveň svých vrstevníků, a to navzdory úzké čisté ziskové marži společnosti.
Historická a vzájemná srovnání
ROE společnosti Boeing ve výši 52, 9% je nejvyšší hodnota od celého roku 2012, kdy byla ROE 83, 1%. V předcházející dekádě se ROE společnosti pohybovala od 23% do 314, 6%. Boeing měl jednu z nejvyšších ROE ve své vrstevnické skupině, která zahrnuje letecké společnosti v obranném a civilním průmyslu. Za 12 měsíců končících v září 2015 byla pouze 96, 82% ROE společnosti Lockheed Martin vyšší. Airbus měl příští nejvyšší ROE s 38, 1%. Medián ROE ve skupině byl 26, 13%, což je výrazně pod hodnotou posledního Boeingova čísla. I nejnižší návratnost investic společnosti Boeing za poslední desetiletí je srovnatelná s průměrem účastníků leteckého a obranného průmyslu s velkými stropy, což ukazuje, do jaké míry je společnost v tomto ohledu příznivě srovnatelná s vrstevníky.
DuPont analýza
DuPont analýza je užitečným nástrojem pro izolaci různých faktorů, které přispívají k ROE. ROE lze vypočítat vynásobením čisté ziskové marže, poměru obratu aktiv a multiplikátoru vlastního kapitálu dohromady, takže ROE lze pro účely pozorování rozložit na finanční ukazatele jednotlivých složek. Čistá zisková marže společnosti Boeing činila 5, 79% za 12 měsíců končících v září 2015. V průběhu předchozího desetiletí se její čistá marže pohybovala od 1, 92% do 6, 14%, takže současná hodnota klesá blízko horního konce tohoto relativně úzkého rozdělení. Boeing má mezi svými vrstevníky jednu z nejnižších čistých ziskových marží. Medián skupiny vrstevníků je 9, 04%, pouze Airbus vykazuje nižší hodnotu na 4, 5%.
Poměr obratu aktiv společnosti Boeing činil 1, 01 za 12 měsíců končících v září 2015. Jedná se o nejnižší poměr obratu aktiv společnosti za předchozí desetiletí, kdy tento poměr vzrostl až na 1, 2. To ukazuje, že tržby nerostly tak rychle jako aktiva v rozvaze, zatímco expanze zásob byla hlavním faktorem růstu aktiv. Přestože byl v historickém kontextu nízký, byl poměr obratu aktiv společnosti Boeing v září 2015 vyšší než u všech jeho vrstevníků, s výjimkou společnosti Lockheed Martin's 1.2. Střední poměr obratu aktiv pro vrstevníky byl 0, 86. Airbus, Boeingův soupeř na trhu komerčních letadel, spravoval v tomto období obrat aktiv pouze 0, 64. Ve vztahu k ostatním leteckým společnostem Boeing efektivně využil své základny aktiv ke generování výnosů.
Vlastní kapitál společnosti Boeing, vypočtený jako podíl průměrných celkových aktiv na průměrném vlastním kapitálu, činil za 12 měsíců končících v září 2015 14, 7. Jedná se o nejvyšší multiplikátor vlastního kapitálu společnosti od roku 2012 a tento poměr se během předchozí dekády pohyboval v rozmezí 5, 4 až 29, 2. Multiplikátor vlastního kapitálu společnosti Boeing je mnohem vyšší než průměr skupiny vrstevníků, který má střední hodnotu 3, 9. Airbus a Lockheed Martin, nejbližší srovnání s Boeingem, však mají multiplikátory vlastního kapitálu 16, 4 a 14, 0. Vysoký multiplikátor vlastního kapitálu naznačuje, že společnost Boeing udržuje kapitálovou strukturu s vysokým finančním pákovým efektem, i když její kapitálová struktura je podobná struktuře nejbližších konkurentů.
Závěry
Vysoký ROE společnosti Boeing ve srovnání s vrstevníky je poháněn především vysokým finančním pákovým efektem, zatímco přispívajícím faktorem je také vysoký obrat aktiv. Historické fluktuace v ROE lze připsat všem třem prvkům DuPontovy analýzy, i když multiplikátor vlastního kapitálu byl nejvíce volatilní. Relativně vysoká finanční páka ve struktuře kapitálu společnosti Boeing znamená, že společnost je financována převážně z dluhů; malé změny v základech provozu mohou vést k relativně velkým výkyvům v ROE.
