Analýza podílových fondů obvykle sestává z velmi základní analýzy strategie fondu (růst nebo hodnota), středního tržního stropu, kolísavých výnosů, standardní odchylky a možná rozdělení jeho portfolia podle odvětví, regionu atd. Jako investoři se často spokojujeme se statistickými výsledky, aniž bychom zpochybňovali základní faktory těchto výsledků, které v mnoha případech mohou odhalit některé velmi zajímavé podrobnosti.
Následující shrnutí nepodporuje eliminaci statistické analýzy výkonu a hodnocení metrik rizik, ale spíše se zasazuje o to, aby tyto analýzy byly doplněny přísnějším procesem, který lépe řeší schopnosti manažera a schopnosti zvyšovat hodnotu. Čtěte dále a zjistěte, jak lze každou z níže diskutovaných metrik vypočítat a interpretovat pomocí různých softwaru.
Měsíční výkon
Jako ve většině případů je prvním předmětem zájmu výkonnost podílového fondu. Můžeme se podívat na klouzavé roční, tříleté a pětileté výnosy oproti benchmarku i srovnatelným kolegům a najít řadu manažerů, kteří si vedli dobře. Z tohoto typu analýzy obvykle nesbíráme, zda výkonnost manažera byla v průběhu hodnoceného období konzistentní nebo zda výkon byl poháněn několika vzdálenějšími měsíci. Také nevíme, zda byl výkon manažera motivován vystavením určitým typům společností nebo regionů. Vyhodnocením měsíční výkonnosti versus relativního benchmarku najdeme stopy, které poskytují další vhled do očekávání výkonnosti konkrétního fondu.
Nejlepším způsobem, jak provést tuto analýzu, je výčet výkonnosti fondu a benchmarků vedle sebe a porovnání relativní nad / nedostatečné výkonnosti fondu za každý měsíc a hledání buď měsíců, kde byla relativní výkonnost mnohem větší nebo menší než průměr nebo hledat určité vzory. Můžete také hledat měsíce, kdy byl výkon extrémně vysoký nebo nízký, bez ohledu na výkonnost benchmarku. Například podílový fond, který napodobuje index po dobu 11 z 12 měsíců, ale překoná index o 3% za jeden měsíc, bude mít velmi atraktivní roční výnos. Jako investor by bylo klíčové pochopit výkonnost konkrétního měsíce a nejen to, co ho vedlo, ale zda je opakovatelný. Jinými slovy, má správce fondu k dispozici disciplinovaný metodický postup, který může i nadále odhalovat dobré investiční příležitosti.
Správce fondů mnohokrát nedokáže formulovat strategii nebo proces, což vyvolává pochybnosti o tom, zda může skutečně opakovat výkon v budoucnu. Pokud je některý z těchto scénářů nalezen spolu s dalšími případy anomálie výkonu, mohou to být skvělá témata, která se objeví během rozhovoru s manažerem fondu.
Up-Market a Down-Market Capture
Tato analýza odhaluje citlivost fondu na pohyby na trzích jak nahoru, tak dolů. Pokud se vše ostatní rovná, bude fond s vyšším poměrem zachycení na trhu a nižším zachycením na trhu atraktivnější než ostatní fondy. Mnoho analytiků používá tento jednoduchý výpočet ve svých širších hodnoceních jednotlivých investičních manažerů. Existují případy, kdy může investor upřednostňovat jeden před druhým, ale pro jednoduchost se budu přísně zaměřovat na tato dvě opatření, protože se vztahují k sobě navzájem i k vrstevníkům fondu.
Investiční manažer, který má poměr na trhu vyšší než 100, překonal index během up-marketu. Například manažer s poměrem zachycení na trhu 120 naznačuje, že správce v daném období překonal trh o 20%. Manažer, který má podíl na trhu nižší než 100, překonal index během poklesu trhu. Například manažer s mírou zachycení 80% na trhu naznačuje, že portfolio manažera kleslo v daném období pouze o 80%, než index. Z dlouhodobého hlediska tyto fondy překonají index.
Pokud má fond vysoký podíl na trhu, byl by při vzestupu trhu atraktivnější než fond s nižším poměrem na trhu. To může být důsledkem investic do vyšších beta akcií, vynikajícího výběru akcií, pákového efektu nebo kombinace různých strategií, které budou na trhu překonávat, když trh roste. Více často než ne, mají podílové fondy s vysokým poměrem up-capture také vyšší down-capture poměry, což se promítá do vyšší volatility výnosů. Dobrý správce podílových fondů se však může při poklesu trhu stát defenzivním a zachovat si bohatství tím, že nezachytí velkou část poklesu trhu.
Nižší downmarket - zachycení lze dosáhnout investováním do nižších beta akcií, vynikajícím výběrem akcií, držením většího množství hotovosti nebo kombinací různých strategií. Myšlenkou metrik up-capture i down-capture je pochopit, jak dobře může správce podílových fondů procházet změnami v obchodním cyklu a maximalizovat návratnost, když je trh nahoře, a přitom zachovat bohatství, když je trh dole.
Výpočet metrik
Na trhu je software, který dokáže tyto metriky vypočítat, ale můžete použít Microsoft Excel pro výpočet obou metrik pomocí následujících kroků:
- Vypočítat kumulativní výnos trhu pouze za měsíce, kdy měl trh pozitivní návratnost. Vypočítat kumulativní výnos fondu pouze za měsíce, kdy měl trh pozitivní výnosy. Odečtěte jeden z každého výsledku a výsledek získaný pro návratnost fondu vydělte výsledek získaný pro návratnost trhu.
Pro výpočet návratnosti pro down-capture opakujte výše uvedené kroky po měsíce, kdy trh klesl.
Všimněte si, že i když fond měl kladný výnos, když trh klesl, bude návratnost fondu za tento měsíc zahrnuta do výpočtu útlumu, nikoli do výpočtu úlovku.
To ukazuje následující:
- Alokace aktiv: Jak dobře může manažer nadvážit nebo podvážit určité pozice, aby překonal stanovený benchmark.Security Selection: Schopnost manažera vybírat jednotlivé cenné papíry, které překonávají tržní benchmark.
Analýza stylu
Jako investor jste tedy prošli jak kvantitativní analýzou, tak prozkoumali jste investiční strategii podílového fondu, jeho schopnost překonat tržní výkon, konzistenci prostřednictvím dobrých časů i špatné a řadu dalších faktorů, díky nimž je investice do fondu dobrá možnost.
Před provedením investice však bude investor chtít provést analýzu stylu, aby určil, zda správce podílového fondu měl návratnost, která byla v souladu s uvedeným mandátem a investičním stylem fondu. Například analýza stylů by mohla odhalit, zda manažer růstu s velkým kapitálem měl výkon, který svědčil o správci růstu s velkým kapitálem, nebo, pokud měl fond výnosy, které byly více podobné investicím do jiných tříd aktiv nebo do společností s odlišným trhem kapitalizace.
Jedním ze způsobů, jak toho dosáhnout, je porovnat měsíční výnosy podílového fondu s řadou různých indexů, které svědčí o určitém investičním stylu. Tomu se říká analýza stylu. V níže uvedeném příkladu porovnáme výnosy Janus Advisor Forty Fund (JARTX) se čtyřmi různými indexy. Výběr indexů se může lišit v závislosti na analyzovaném fondu. Osa X odhaluje korelaci fondu s mezinárodními indexy nebo americkými indexy. Osa Y ukazuje korelaci fondu s velkými a nízkými kapitalizacemi. Indexy představující USA byly S&P 500 a Russell 2000, zatímco mezinárodní indexy byly index MSCI EAFE a MSCI EM. Datové body byly vypočteny pomocí optimalizačního vzorce v Excelu a aplikovány pomocí funkce řešitele.
Z grafu vidíme, že JARTX měl stále silnější korelaci s indexem S&P 500, což je v souladu s jejich velkým zaměřením. Nejnovější datové body se však nadále pohybovaly doleva, což naznačuje, že správce podílových fondů možná investoval do většího procenta mezinárodních společností.
Obrázek 1: Analýza podílového fondu
Malý diamant představuje podobnost výnosů podílových fondů s každým ze čtyř indexů za pětileté období končící čtyři čtvrtiny před posledním měsícem. Každý následně větší diamant vypočítá stejnou metriku pro pětileté válcovací období pro každý následující konec čtvrtletí. Největší diamant představuje poslední pětileté období válcování. V tomto příkladu se fond stále více choval spíše jako globální fond než americký fond s velkým kapitálem. Větší diamanty se v grafu posunuly doleva, což ukazuje na velmi velkou čepici s americkými i mezinárodními společnostmi.
Tento trend nemusí být nutně dobrý nebo špatný; pouze poskytuje investorovi další informace o tom, jak tento fond generoval své výnosy, a co je možná důležitější, jak by měl být přidělen v rámci diverzifikovaného portfolia. Například portfolio, které již má velkou alokaci na mezinárodní kapitál mega-cap, nemusí mít z přidání tohoto fondu prospěch.
Sečteno a podtrženo
Tradiční analýza podílových fondů, kterou najdete ve zprávě Morningstar nebo Yahoo! Finance, mohou být cenným nástrojem k určení atraktivity fondu vůči jeho vrstevníkům. Podrobnější analýza však může investorovi umožnit lépe zhodnotit dovednosti manažera ve vztahu k jejich mandátu a účinněji spravovat portfolia podle požadovaných expozic. Analýza může vyžadovat více času stráveného přípravou dat, ale výhody získané z dodatečných informací stojí za námahu. Existuje řada dalších metrik a kvalitativních faktorů, které může investor vyhodnotit za účelem stanovení výkonnosti a přitažlivosti podílového fondu. Tento článek obsahuje pouze několik dalších nástrojů, které lze snadno spočítat, ale poskytují velmi užitečné informace.
