Dekódování dupontní analýzy

Návratnost vlastního kapitálu (ROE) je pečlivě sledovaným číslem mezi informovanými investory. Je to silné měřítko toho, jak dobře vedení společnosti vytváří hodnotu pro své akcionáře. Toto číslo však může být zavádějící, protože je citlivé na opatření, která zvyšují jeho hodnotu a současně zvyšují riziko populace. Bez způsobu, jak rozložit komponenty ROE, by se investoři mohli podvádět, aby věřili, že společnost je dobrá investice, pokud tomu tak není. Čtěte dále a dozvíte se, jak pomocí analýzy DuPont rozdělit ROE a získat mnohem lepší představu o tom, odkud pocházejí pohyby ROE.

Krása ROE spočívá v tom, že je to důležité opatření, které pro výpočet vyžaduje pouze dvě čísla: čistý příjem a vlastní kapitál.

Cvičení $\begin{matrix} JIKRY = \frac{Čistý příjem}{Vlastní kapitál podniku} \end{matrix} \ begin {align} & \ text {ROE} = \ frac { text {Net Income}} { text {Shareholder Equity}} \ \ end {align}$ ROE = Výnos akcionáře z vlastního kapitálu

Pokud toto číslo vzroste, je to pro společnost obecně dobrým znamením, protože ukazuje, že míra návratnosti vlastního kapitálu roste. Problém je v tom, že toto číslo se může také jednoduše zvýšit, když společnost převezme větší dluh, čímž se sníží vlastní kapitál. To by zvýšilo pákový efekt společnosti, což by mohla být dobrá věc, ale také by to způsobilo větší riziko akcií.

Třístupňový DuPont

Aby se předešlo mylným předpokladům, je nezbytná hlubší znalost ROE. Ve dvacátých letech vytvořila společnost DuPont analytickou metodu, která naplňuje tuto potřebu rozdělením ROE na složitější rovnici. DuPont analýza ukazuje příčiny posunů v čísle.

Existují dvě varianty DuPontovy analýzy: původní třístupňová rovnice a rozšířená pětikroková rovnice. Třístupňová rovnice rozděluje ROE na tři velmi důležité složky:

Cvičení $\begin{matrix} JIKRY = NPM \times Obrat aktiv \times Multiplikátor vlastního kapitálu \\ kde: \\ NPM = Čisté ziskové rozpětí, míra provozu \\ účinnost \\ Obrat aktiv = Měření účinnosti využití aktiv \\ Multiplikátor vlastního kapitálu = Míra finanční páky \end{matrix} \ begin {align} & \ text {ROE} = \ text {NPM} times \ text {Obrat aktiva} times \ text {multiplikátor vlastního kapitálu} \ & \ textbf {kde:} \ & \ text {NPM} = \ text {Čistá zisková marže, míra provozu} \ & \ text {efektivita} \ & \ text {Obrat aktiva} = \ text {Míra efektivity využití aktiv} \ & \ text {multiplikátor vlastního kapitálu} = \ text {Míra finanční páky} \ \ end {zarovnáno}$ ROE = NPM × obrat aktiv × multiplikátor vlastního kapitálu všude: NPM = čistý ziskový rozpětí, míra provozní efektivnostiA obrat obratu = míra efektivity využití aktiv multiplikátor kapitálu = míra finančního pákového efektu

DuPont analýza

Výpočet ve třech krocích DuPont

Vezmeme-li rovnici ROE: ROE = čistý příjem / vlastní kapitál a vynásobíme rovnici (prodej / prodej), dostaneme:

Cvičení $\begin{matrix} JIKRY = \frac{Čistý příjem}{Odbyt} \times \frac{Odbyt}{Vlastní kapitál} \end{matrix} \ begin {zarovnané} & \ text {ROE} = \ frac { text {Čistý příjem}} { text {Prodej}} times \ frac { text {Prodej}} { text {Akciový kapitál}} \ \ \ end {zarovnané}$ ROE = Výnosy z prodejeNet × Vlastní kapitál akcionářů

Nyní máme ROE rozděleno na dvě složky: první je čistá zisková marže a druhá je poměr vlastního kapitálu. Nyní vynásobením (aktiva / aktiva) skončíme s trojkrokovou identitou DuPont:

Cvičení $\begin{matrix} JIKRY = \frac{Čistý příjem}{Odbyt} \times \frac{Odbyt}{Aktiva} \times \frac{Aktiva}{Vlastní kapitál} \end{matrix} \ begin {zarovnané} & \ text {ROE} = \ frac { text {Čistý příjem}} { text {Prodej}} times \ frac { text {Prodej}} { text {Aktiva}} times \ frac { text {Assets}} { text {Equities 'Equity}} \ \ end {zarovnané}$ ROE = Výnosy z prodeje × AktivaProdej × Majetkové účasti akcionářů

Tato rovnice pro ROE ji dělí na tři široce používané a studované komponenty:

Cvičení $\begin{matrix} JIKRY = NPM \times Obrat aktiv \times Multiplikátor vlastního kapitálu \end{matrix} \ begin {align} & \ text {ROE} = \ text {NPM} times \ text {Obrat aktiva} times \ text {multiplikátor vlastního kapitálu} \ \ end {zarovnaný}$ ROE = NPM × obrat aktiv × multiplikátor vlastního kapitálu

ROE se člení na čisté ziskové rozpětí (kolik zisku společnost získá ze svých výnosů), obrat aktiv (jak efektivně společnost využívá svých aktiv) a multiplikátor vlastního kapitálu (měřítko, jak je společnost využívána). Užitečnost by nyní měla být jasnější.

Pokud ROE společnosti vzroste kvůli nárůstu čisté ziskové marže nebo obratu aktiv, je to pro společnost velmi pozitivní znamení. Pokud je však multiplikátor vlastního kapitálu zdrojem nárůstu a společnost již byla patřičně využívána, je to prostě riskantnější. Pokud se společnost dostane do páky, akcie si mohou zasloužit více slevy i přes nárůst ROE. Společnost by mohla být také nedostatečně využívána. V takovém případě by to mohlo být pozitivní a ukázat, že se společnost lépe řídí.

I když ROE společnosti zůstalo nezměněno, může být přezkum tímto způsobem velmi užitečný. Předpokládejme, že společnost uvolňuje čísla a ROE se nezmění. Zkoumání pomocí analýzy DuPont by mohlo ukázat, že jak čisté ziskové rozpětí, tak i obrat aktiv, poklesly, dva negativní signály pro společnost a jediným důvodem, proč zůstal ROE stejný, bylo velké zvýšení pákového efektu. Bez ohledu na počáteční situaci společnosti by to bylo špatné znamení.

Pětistupňový DuPont

Pětikroková nebo rozšířená rovnice DuPont dále rozděluje čistý ziskový rozpětí. Z tříkrokové rovnice jsme zjistili, že růst čisté marže, obrat aktiv a pákový efekt obecně zvýší ROE. Pětikroková rovnice ukazuje, že zvýšení pákového efektu neznamená vždy zvýšení ROE.

Pětikrokový výpočet

Vzhledem k tomu, že čitatelem čistého ziskového rozpětí je čistý příjem, lze jej provést na zisk před zdaněním (EBT) vynásobením tříkrokové rovnice 1 minus daňová sazba společnosti:

Cvičení $\begin{matrix} JIKRY = \frac{EBT}{S} \times \frac{S}{A} \times \frac{A}{E} \times (1 - TR) \\ kde: \\ EBT = Zisk před zdaněním \\ S = Odbyt \\ A = Aktiva \\ E = Spravedlnost \\ TR = Sazba daně \end{matrix} \ begin {zarovnané} & \ text {ROE} = \ frac { text {EBT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}} times \ frac { text {A}} { text {E}} times (1 - \ text {TR}) \ & \ textbf {kde:} \ & \ text {EBT} = \ text {Zisk před zdaněním} \ & \ text {S} = \ text {Prodej} \ & \ text {A} = \ text {Aktiva} \ & \ text {E} = \ text {Vlastní kapitál} \ & \ text {TR} = \ text {Sazba daně} \ \ end {zarovnáno}$ ROE = SEBT × AS × EA × (1 − TR) kde: EBT = Zisk před zdaněnímS = ProdejA = AktivaE = Vlastní kapitál = Daňová sazba

Můžeme to rozdělit ještě jednou, protože zisk před zdaněním je jednoduše zisk před úrokem a zdaněním (EBIT) mínus náklady společnosti na úroky. Pokud tedy existuje náhrada úrokových nákladů, dostaneme:

Cvičení $\begin{matrix} JIKRY = (\frac{EBIT}{S} \times \frac{S}{A} - \frac{TJ}{A}) \times \frac{A}{E} \times (1 - TR) \\ kde: \\ TJ = Úrokové náklady \end{matrix} \ begin {zarovnané} & \ text {ROE} = \ left ( frac { text {EBIT}} { text {S}} times \ frac { text {S}} { text {A}} - \ frac { text {IE}} { text {A}} right) times \ frac { text {A}} { text {E}} times (1 - \ text {TR}) \ & \ textbf {where:} \ & \ text {IE} = \ text {Úrokové náklady} \ \ end {zarovnané}$ ROE = (SEBIT × AS −AIE) × EA × (1 − TR) kde: IE = Úrokové náklady

Praktičnost tohoto členění není tak jasná jako u tří kroků, ale tato identita nám poskytuje:

Cvičení $\begin{matrix} JIKRY = (OPM \times NA - IER) \times EM \times TRR \\ kde: \\ OPM = Marže provozního zisku \\ NA = Obrat aktiv \\ IER = Úroková sazba nákladů \\ EM = Akciový multiplikátor \\ TRR = Sazba daně \end{matrix} \ begin {align} & \ text {ROE} = ( text {OPM} times \ text {AT} - \ text {IER}) times \ text {EM} times \ text {TRR} \ & \ textbf {where:} \ & \ text {OPM} = \ text {Provozní zisková marže} \ & \ text {AT} = \ text {Obrat aktiv} \ & \ text {IER} = \ text {Úrokové náklady sazba} \ & \ text {EM} = \ text {multiplikátor vlastního kapitálu} \ & \ text {TRR} = \ text {Sazba daně} \ \ end {zarovnanost}$ ROE = (OPM × AT − IER) × EM × TRRwhere: OPM = Provozní zisková maržeAT = Aktivní obratIER = Míra úrokových nákladůEM = multiplikátor vlastního kapitáluTRR = Srážka daně

Pokud má společnost vysoké výpůjční náklady, mohly by její úrokové náklady na další dluh tlumit pozitivní dopady pákového efektu.

Naučte se příčinu efektu

Obě třístupňové a pětikrokové rovnice poskytují hlubší pochopení podnikového ROE tím, že zkoumají, co se ve společnosti mění, spíše než se dívají na jeden jednoduchý poměr. Jako vždy u poměrů finančních výkazů, je třeba je porovnat s historií společnosti a jejími konkurenty.

Například při pohledu na dvě partnerské společnosti může mít jedna nižší návratnost investic. Pomocí pětikrokové rovnice vidíte, zda je to nižší, protože: věřitelé vnímají společnost jako rizikovější a účtují jí vyšší úroky, společnost je špatně řízená a má pákový efekt, který je příliš nízký, nebo společnost má vyšší náklady, které snižují její provozní ziskové rozpětí. Identifikace takových zdrojů vede k lepšímu poznání společnosti a způsobu jejího ocenění.

Sečteno a podtrženo

Jednoduchý výpočet ROE může být snadný a docela dobře řečitelný, ale neposkytuje celý obrázek. Pokud je ROE společnosti nižší než její vrstevníci, mohou identity ve třech nebo pěti krocích ukázat, kde společnost zaostává. Může také osvětlit, jak společnost zvedá nebo opírá svůj ROE. DuPont analýza pomáhá výrazně rozšířit porozumění ROE.

Obsah: