Hlubší pohled na alfa

Vyhodnocení návratnosti investice bez ohledu na podstupované riziko nabízí jen velmi malý náhled na to, jak skutečně dosáhla bezpečnost nebo portfolio. Každý cenný papír má požadovanou míru návratnosti, jak je stanoveno v modelu oceňování kapitálových aktiv (CAPM). Index Jensen neboli alfa pomáhá investorům určit, do jaké míry se realizovaný výnos portfolia liší od výnosů, kterých by měl dosáhnout. Tento článek poskytne hlubší pochopení alfa a jeho praktické aplikace.

Alpha Definováno

Jensenův index, nebo alfa, má nějaký vztah k modelu oceňování kapitálových aktiv, nebo CAPM. Rovnice CAPM se používá k identifikaci požadované návratnosti investice; často se používá k vyhodnocení realizovaného výkonu pro diverzifikované portfolio. Protože se předpokládá, že hodnocené portfolio je diverzifikovaným portfoliem (což znamená, že nesystematické riziko bylo eliminováno), a protože hlavním zdrojem rizika diverzifikovaného portfolia je tržní riziko (nebo systematické riziko), beta je vhodným měřítkem tohoto rizika. Alfa se používá k určení, do jaké míry se realizovaný výnos portfolia liší od požadovaného výnosu, jak je stanoveno CAPM. Vzorec pro alfa je vyjádřen takto:

α = Rp -

Kde:

Rp = Realizovaný výnos portfolia

Rm = návratnost trhu

Rf = bezriziková sazba

Co to měří?

Index Jensen měří rizikové prémie z hlediska beta (β); proto se předpokládá, že hodnocené portfolio je dobře diverzifikováno. Jensenův index vyžaduje použití odlišné bezrizikové sazby pro každý časový interval měřený během zadaného období. Například pokud měříte správce fondů po dobu pěti let v ročních intervalech, musíte zkontrolovat roční výnosy fondu minus výnosy bezrizikových aktiv (tj. Státní pokladniční poukázka nebo jednoroční bezriziková aktiva) za každý rok a vztahují se k ročnímu výnosu tržního portfolia mínus stejná bezriziková sazba.

Tato metoda výpočtu je v rozporu s opatřeními Treynor a Sharpe v tom, že zkoumají průměrné výnosy za celé období u všech proměnných, které zahrnují portfolio, tržní a bezriziková aktiva.

Alfa je dobrá míra výkonnosti, která porovnává realizovaný výnos s výnosem, který měl být získán pro míru rizika, která nese investor. Technicky vzato je to faktor představující výkon, který se liší od beta portfolia, což představuje měřítko výkonu manažera. Například pro investora nestačí uvažovat o úspěchu či neúspěchu podílového fondu pouze na základě jeho výnosů. Relevantní otázka je tato: byl výkon manažera dostatečný k tomu, aby odůvodnil riziko, které bylo dosaženo, aby se vrátil?

Použití výsledků

Pozitivní alfa znamená, že manažer portfolia vedl lépe, než se očekávalo, na základě rizika, které manažer s fondem podstoupil, měřeno beta verzí fondu. Záporné alfa znamená, že manažer skutečně udělal horší, než měl on nebo ona mít požadovaný výnos portfolia. Výsledky regrese obvykle pokrývají období mezi 36 a 60 měsíci.

Index Jensen umožňuje srovnání výkonnosti manažerů portfolia ve vztahu k sobě navzájem nebo vůči trhu samotnému. Při použití alfa je důležité porovnat prostředky ve stejné třídě aktiv. Porovnání fondů z jedné třídy aktiv (tj. Růst s velkou kapitalizací) s fondem z jiné třídy aktiv (tj. Rozvíjejících se trhů) nemá význam, protože v podstatě porovnáváte jablka a pomeranče.

Níže uvedený graf poskytuje dobrý srovnávací příklad alfa, neboli „nadměrné výnosy“. Investoři mohou používat alfa i beta k posouzení výkonu manažera.

Název fondu	Třída aktiv	Ticker	Alfa 3 roky	Beta 3 roky	Celkový výnos Annualized 3 Yr	Celkový výnos Annualized 5 Yr
Americký fond pro růstový fond A	Velký růst	AGTHX	-3, 18	-0, 91	12.47	13, 93
Fidelity Large Cap Growth	Velký růst	FSLGX	0, 69	1, 02	4, 38	8.45
Zásobní růst T. Rowe	Velký růst	PRGFX	2, 98	0, 86	10.28	11, 22
Vanguardův index růstu	Velký růst	VIGRX	0, 96	1, 05	9.28	9.41