Nabízí mezinárodní investice skutečně diverzifikaci investorovi se sídlem v USA? Investiční veřejnost má jistě k dispozici dostatek informací, které by naznačovaly, že ano, a institucionální investoři jsou na palubě již více než 20 let. Předpoklad pro investování do mezinárodních aktiv je obvykle dán výhodami, které diverzifikace nabízí americkému investorovi. Při pohledu na dlouhodobé korelace mezi aktivy mimo USA a aktivy v USA je zřejmé, že teorie platí, protože přidání nízko korelovaných aktiv do jakéhokoli portfolia může snížit celkové riziko. I když se to zdá být obecně přijímáno v teorii investování, důkladnější hodnocení poskytuje některé přesvědčivé důkazy, že tomu tak není vždy - zejména v krátkodobém a časovém období dramatických výkyvů na globálních trzích.
Mezinárodní trhy
Když se podíváme na trhy mimo USA, existují dvě odlišné kategorie pro akcie i dluhopisy: rozvinuté a rozvíjející se trhy. Rozvíjející se trhy se pak dále dělí na podkategorie. Ačkoli existují určité variace v tom, jak se o těchto klasifikacích rozhoduje, dobrý zdroj jejich původu byl definován Financial Times a London Stock Exchange (FTSE).
Vyspělými zeměmi jsou od září 2008 klasifikace FTSE: Austrálie, Rakousko, Belgie, Kanada, Dánsko, Finsko, Francie, Německo, Řecko, Hongkong, Irsko, Izrael, Itálie, Japonsko, Lucembursko, Nizozemsko, Nový Zéland, Norsko, Portugalsko, Singapur, Jižní Korea, Španělsko, Švédsko, Švýcarsko, Spojené království a Spojené státy americké.
Rozvinuté trhy se obecně považují za větší a zavedené a jsou vnímány jako méně rizikové investice. Zbývající země se člení na rozvíjející se trhy a poté se dále rozdělí na pokročilé, sekundární a hraniční rozvíjející se trhy s různou úrovní velikosti, hrubého domácího produktu (HDP), likvidity a populace. Patří sem země jako Brazílie, Vietnam a Indie. Tyto trhy jsou považovány za méně likvidní, méně rozvinuté a rizikovější. Stejně jako akciové trhy existují trhy dluhopisů v některých, ale ne ve všech těchto zemích. Dominují jim vládní emise, protože podnikové dluhopisy se vydávají daleko méně často mimo USA
Výhody mezinárodního investování
Přidání mezinárodních tříd aktiv do portfolia investic založených na USA má dvě hlavní výhody: potenciál zvýšit celkovou návratnost a potenciál diverzifikovat celkové portfolio. Potenciál ke zvýšení celkových výnosů je zřejmý, protože americké akcie ve většině období nedosahují dobré výkonnosti na mezinárodních trzích.
Obrázek 1: Regionální výnosy jsou cyklické: výkonnost akcií v USA vs. mezinárodní akcie.
Obrázek 1 ukazuje, jak mezinárodní akcie překonaly americké akcie v různých časových obdobích. I když se tento trend během pohybu trhu změnil nebo změnil, je patrný dlouhodobý rozdíl.
To nás přivádí k druhé koncepci diverzifikace: přidání nízko korelovaných aktiv ke snížení celkového rizika.
Obrázek 2: Tříletá průběžná korelace měsíčních výnosů: americké a mezinárodní akcie.
Obrázek 2 představuje dlouhodobou korelaci neamerických aktiv s americkými aktivy. I když je tento důkaz jasný, většina lidí, kteří praktikují koncept diverzifikace s mezinárodními aktivy, pravděpodobně neví o nedávných změnách korelace. Sestavování portfolia kombinováním mezinárodních a amerických aktiv historicky vytváří vzorce návratnosti připomínající nižší riziko definované standardní odchylkou. Historicky může přidání pouhých 10% neamerických aktiv do portfolia v USA snížit standardní odchylku celkového portfolia o 0, 7–1, 1% za pětileté období. Na první pohled to nemusí být považováno za podstatné, ale při pohledu na dlouhodobá období existují přesvědčivé důkazy naznačující dlouhodobý závazek k aktivům mimo USA.
Nevýhodou mezinárodního investování
Většina čtenářů může chtít zastavit tady nebo zakrýt oči a zůstat se strategií, kterou již mají na svém místě. Zní to dobře, má smysl a fungovalo v minulosti, tak proč číst dál? Odpověď leží na pravé straně obrázku 2 a změny v korelaci v čase. Yesim Tokat, Ph.D., analytik skupiny Vanguard Investment Counseling & Research, napsal knihu s názvem „Investice do mezinárodního kapitálu z evropské perspektivy: dlouhodobá očekávání a krátkodobá odjezdy“ (říjen 2004). Jeho výzkum zpochybňuje vnímané výhody diverzifikace mezinárodními investicemi.
Cílení na krátká časová období a nedávné trendy jsou slušným argumentem pro vyloučení těchto aktiv, pokud nepřispívají k vyšší návratnosti bez významného zvýšení rizika. Tento výzkum lze snadno oddělit kritizováním krátkodobého zaměření časových rámců.
O tomto výzkumu je skutečně přesvědčivé, že během medvědích trhů vedlo mezinárodní investování k vyšší návratnosti a nesnížilo volatilitu. Během býčích trhů mezinárodní investice spíše diverzifikovaly, než vedly k vyšším výnosům, jak je vidět na obrázku 3.
Obrázek 3: Anualizovaná výkonnost mezinárodních akcií na evropských trzích s medvědy a býky. Poznámka: Všechny výnosy jsou v syntetických eurech
To přímo souvisí s nárůstem korelace tříd aktiv, ale nemusí to nutně říkat proč. Teorie jsou rozmanité a nejvíce odkazují na globalizaci a integraci mezinárodních trhů.
Závěr
Moderní teorie portfolia definovala investiční strategie pro instituce i jednotlivce od doby, kdy byla poprvé představena. Vytvoření portfolia aktiv mimo USA, zejména na rozvinutých akciových trzích, zvýšilo celkové výnosy a snížilo volatilitu. Došlo však k trendu zvýšené korelace mezi americkými a neamerickými trhy. Tento nárůst korelace zpochybnil koncept diverzifikace. Výzkum zaměřený na krátké časové období a trhy s býky a medvědy způsobil v brnění chink. Lze tvrdit, že krátkodobá období zatím existují a historické trendy budou převládat. Je důležité vzít na vědomí nárůst korelací, který může být důsledkem globalizace a integrace jako dlouhodobého trendu. Pokud bude pokračovat, bude možná nutné přepsat historii.
