Co je pět proti poznámce?
Šířka pět proti směnce (FAN) je futures spread využívající pozice v pětiletých pokladních poukázkách k vyrovnání pozic v desetiletých pokladních poukázkách.
Porozumění pěti spreadů proti poznámce (FAN)
Šířka pět proti notě (FAN) popisuje strategii používanou při obchodování s futures. V obchodování s futures spreadem zaujímá investor současně dvě pozice různého trvání. Stejně jako u každé spárované transakce investoři očekávají, že dlouhá část obchodu vzroste hodnotu a krátká část poklesne. Obě větve FAN používají pětileté státní pokladniční poukázky a desetileté státní pokladniční poukázky.
Pokladní poukázky jsou americké státní dluhopisy vydané se splatností 10 let nebo méně. Za typických podmínek a normální výnosové křivky budou dluhopisy s delší durací vydávat dluhopisy s kratší dobou trvání, aby investorům kompenzovaly úrokové riziko. Cena pokladní poukázky nebo dluhopisu se rozhodne prostřednictvím aukce a může se objevit nad nebo pod nominální hodnotou směnky v závislosti na nabídce a poptávce. Vysoká poptávka po bankovkách může investory donutit platit prémii nad nominální hodnotu, zatímco nízká poptávka může vést k diskontovaným cenám pod nominální hodnotou dluhopisu.
Příklad strategie FAN
Strategie FAN spočívá na predikci investora ohledně změny ceny pětiletých a desetiletých státních pokladničních poukázek v průběhu času. Konkrétně investoři vydělávají peníze, pokud se poměr cen obou částí obchodu zvýší. Aby vydělal peníze z FAN, bude muset investor správně odhadnout budoucí poptávku po pětiletých bankovkách ve srovnání s desetiletými bankovkami. Pokud investor předvídá ekonomické podmínky, které by tlačily trhy směrem k bankovkám s delší durací, pak by desetileté bankovky tvořily dlouhou stranu FAN. Pokud investor očekává vyšší poptávku po krátkodobějších splatnostech, pak pětileté bankovky tvoří dlouhou část obchodu a desetileté bankovky tvoří krátkou část. Čím větší je pohyb mezi těmito dvěma typy dluhopisů ve směru sázky obchodníka, tím větší je návratnost. Situace, které vytvářejí strmě rostoucí výnosovou křivku, s většími rozdíly v ceně mezi dluhopisy různého trvání, těží z tohoto typu obchodu.
Výnosy dluhopisů vs. ceny dluhopisů
Zatímco dluhopisy slouží jako podkladová aktiva ve strategii FAN, investoři nevydělávají peníze přímo z výnosu z dluhopisů. FAN sází na změny ceny dluhopisů v průběhu času. Zatímco výnosy a úrokové sazby hrají roli ve výši poptávky po notě a tudíž i její ceně, jejich vliv zůstává nepřímý. Investoři, kteří se zajímají o tyto typy strategií, by se měli snažit pochopit důvody pro umístění takového obchodu v daném čase.
