Při analýze ziskovosti investic nebo projektů jsou peněžní toky diskontovány na současnou hodnotu, aby bylo zajištěno zachycení skutečné hodnoty podniku. Diskontní sazba použitá v těchto aplikacích je obvykle tržní sazba. Na základě okolností souvisejících s projektem nebo investicí však může být nutné použít diskontní sazbu upravenou o riziko.
Teorie za rizikem a návratem
Koncept diskontní sazby upravené o riziko odráží vztah mezi rizikem a výnosem. Teoreticky bude investor ochotný být vystaven většímu riziku odměněn potenciálně vyššími výnosy, protože jsou také možné větší ztráty. To se zobrazuje v diskontní sazbě upravené o rizika, protože úprava mění diskontní sazbu na základě rizika, kterému je vystaveno. Očekávaná návratnost investice se zvyšuje, protože v projektu je zvýšené riziko.
Důvody pro použití diskontní sazby upravené o riziko
Nejběžnější úprava se týká nejistoty ohledně načasování, částky dolaru nebo trvání peněžních toků. U dlouhodobých projektů existuje také nejistota ohledně budoucích tržních podmínek, ziskovosti investic a úrovně inflace. Diskontní sazba je upravena o riziko na základě předpokládané likvidity společnosti, jakož i rizika selhání ostatních stran. U projektů v zahraničí je třeba zvážit měnové riziko a geografické riziko. Společnost může upravit diskontní sazbu tak, aby odrážela investice s potenciálem poškodit pověst společnosti, vést k soudnímu řízení nebo vést k regulačním otázkám. Nakonec se diskontní sazba upravená o riziko mění na základě předpokládané hospodářské soutěže a obtížnosti udržení konkurenční výhody.
Příklad diskontování s upravenou sazbou
Projekt vyžadující odliv kapitálu ve výši 80 000 USD vrátí příliv hotovosti ve výši 100 000 USD za tři roky. Společnost se může rozhodnout financovat jiný projekt, který vydělá 5%, takže tato sazba se používá jako diskontní sazba. Současný hodnotový faktor v této situaci je ((1 + 5%) ³), nebo 1, 1577. Proto je současná hodnota budoucích peněžních toků (100 000 $ / 1, 1577) nebo 86 383, 76 $. Protože současná hodnota budoucích peněžních prostředků je větší než současný peněžní tok, bude výsledkem projektu čistý příliv peněžních prostředků a projekt by měl být přijat.
Výsledek se však může v důsledku úpravy diskontní sazby změnit tak, aby odrážel rizika. Předpokládejme, že tento projekt je v cizí zemi, kde je hodnota měny nestabilní a existuje vyšší riziko vyvlastnění. Z tohoto důvodu je diskontní sazba upravena na 8%, což znamená, že společnost věří, že projekt s podobným rizikovým profilem poskytne 8% návratnost. Současný úrokový faktor je nyní ((1 + 8%) ³), nebo 1, 2597. Nová současná hodnota přílivu hotovosti je proto (100 000 $ / 1, 2597) nebo 79 383, 22 $. Když byla diskontní sazba upravena tak, aby odrážela zvláštní riziko projektu, ukázalo se, že by se projekt neměl brát, protože hodnota přílivu hotovosti nepřevyšuje odliv hotovosti.
Vztah mezi diskontní sazbou a současnou hodnotou
Pokud je diskontní sazba upravena tak, aby odrážela riziko, zvyšuje se. Vyšší diskontní sazby vedou k nižším současným hodnotám. Je to proto, že vyšší diskontní sazba naznačuje, že peníze budou v průběhu času růst rychleji díky nejvyšší míře výdělku. Předpokládejme, že dva různé projekty povedou k přílivu hotovosti 10 000 USD za jeden rok, ale jeden projekt je rizikovější než druhý. Rizikový projekt má vyšší diskontní sazbu, která zvyšuje jmenovatel ve výpočtu současné hodnoty, což má za následek nižší výpočet současné hodnoty, protože rizikovější projekt by měl vést k vyšší ziskové marži. Nižší současná hodnota pro rizikovější projekt znamená, že je třeba předem získat méně peněz, aby se dosáhlo stejné částky jako méně riskantní úsilí.
Cenový model kapitálového majetku
Běžným nástrojem pro výpočet diskontní sazby upravené o riziko je model oceňování kapitálových aktiv. Podle tohoto modelu je bezriziková úroková sazba upravena o rizikovou prémii na základě beta projektu. Riziková přirážka se vypočítá jako rozdíl mezi tržní mírou návratnosti a bezrizikovou mírou návratnosti vynásobenou beta. Například projekt s beta hodnotou 1, 5 se plánuje v období, kdy je bezriziková míra 3% a tržní míra návratnosti 7%. Ačkoli tržní míra návratnosti je 7%, projekt je rizikovější než trh, protože jeho beta je větší než jeden. V této situaci je riziková prémie ((7% - 3%) x1, 5) nebo 6%.
Výpočet Beta
Pro použití modelu oceňování kapitálových aktiv musí být vypočtena beta projektu nebo investice. Beta se vypočte vydělením kovariance mezi výnosem aktiva a výnosem na trhu rozptylem výnosů na trhu. Tento vzorec počítá vztah mezi výnosem investice a výnosem trhu. Investice s podobným vztahem k trhu budou vykazovat beta číslo jedna, zatímco investice rizikovější než trh přinese hodnotu větší než jedna.
