Využití výkupů bylo velmi populární v 80. letech 20. století, kdy obrovské obchody, jako je převzetí RJR Nabisco, získaly titulky a vedly k nejprodávanější knize a filmu.
Přestože rozkvět LBO je u konce, mohou se investoři stále účastnit obchodů - pokud jsou si vědomi rizik.
Pákový odkup je, když investoři kupují společnost s malým množstvím vlastního kapitálu a se značnou částkou dluhu. Tato strategie umožňuje velké akvizice bez toho, aby bylo nutné věnovat velké množství kapitálu.
Různé způsoby, jak investovat
Ve většině případů zajišťují výkupy s využitím pákového efektu soukromé kapitálové společnosti, které získávají kapitál od institucí a bohatých jednotlivých investorů. Pokud máte hluboké kapsy, můžete se připojit ke skupině poskytující podíl na vlastním kapitálu. To vyžaduje, abyste byli zařazeni do kategorie „kvalifikovaný“ investor, což znamená, že ve svém portfoliu máte minimálně 5 milionů dolarů. Hotovost, kterou společnost poskytující soukromý kapitál dá, jí dává majetkový podíl nebo vlastnictví v cílové firmě. Tento majetkový podíl je obvykle 40% nebo méně z hodnoty cíle. Zbytek kupní ceny je financován dluhem.
Při výkupu lze použít několik typů úvěrů: bankovní půjčky, dluhopisy a mezaninové dluhy.
Bankovní půjčky zahrnují peníze, které nabyvatel půjčí od banky. Dluhopisy zahrnují dluh vydaný nabyvatelem za účelem financování transakce. Dluhopisy jsou často zajištěny aktivy a peněžními toky získávané společnosti. Tyto dluhopisy jsou často označovány jako „nezdravé“ dluhopisy nebo dluhy s vysokým výnosem, protože mají vyšší šanci na selhání než jiné dluhopisy, a proto jsou nuceny nabízet vyšší úrokové sazby.
Lze použít i jiné typy financování, například mezaninový dluh. Tyto komplexní nástroje jsou hybridem mezi akciemi a dluhopisy a nabízejí atraktivní výnosy investorům výměnou za riskování významných rizik. Jakmile je nákup dokončen, musí být dluh opraven. To znamená, že bance, držitelům dluhopisů a držitelům mezaninového dluhu musí být splacena zásada a úrok. Splacení lze provést pomocí peněžních toků z nabytého podniku nebo ze zisků získaných rozdělením podniku a prodejem jeho součástí.
Jako individuální investor si můžete koupit dluhopisy vydané na podporu výkupu. V mnoha případech to znamená, že jste ochotni využít šanci na nevyžádané dluhopisy.
Další možností je nákup akcií v cílové společnosti, jakmile uslyšíte zprávy o možné akvizici. Obecně platí, že akcie mají tendenci růst v reakci na zprávy, ale vždy existuje riziko, že obchod se zhroutí a akcie klesnou zpět.
Nejjednodušší - a pravděpodobně nejbezpečnější - metodou je investovat do podílových fondů, které se specializují na výkupní příležitosti. Tyto fondy jsou spravovány profesionálními investory, kteří mají přístup k výzkumným nástrojům a analytikům odpovědným za hodnocení investičních kandidátů. Fondy také drží několik cenných papírů, čímž se snižuje riziko, že se jeden špatný výběr rozhodne. Příkladem fondu výkupu je fond CPG Carlyle Private Equity Fund nabízený společností Carlyle Group.
Dobrý obchod nebo chlápek?
LBO často dělají titulky, protože kupující riskují velká rizika a snaží se vydělat seriózní peníze. V 80. letech nebyly obchody s cílovými výnosy 25% až 30% neobvyklé. Těchto návratů bylo často dosaženo přijetím mimořádných a někdy neudržitelných úrovní dluhů.
Nabídky byly někdy financovány z 90% dluhu na 10% vlastního kapitálu. Tento vysoký poměr dluhu / vlastního kapitálu je jedním z důvodů, proč jsou dluhopisy vydané na podporu akvizic často hodnoceny jako méně než investiční stupeň a obvykle se označují jako nezdravé dluhopisy. Při tak vysokých pákových poměrech mohou být úrokové platby tak vysoké, že provozní peněžní toky společnosti nejsou dostatečné k tomu, aby dluh splatil.
V poslední době byly LBO iniciovány nabyvateli, kteří chtějí provozovat nabyté podniky se ziskem, s plánovaným ukončením na základě pětiletého až sedmiletého časového rámce. U těchto obchodů se hodnota vlastního kapitálu blíží 40%. Kupující chtějí přidat hodnotu a vybudovat firmu, která se dokáže udržet.
Hodnocení LBO z pohledu investora je podobné provádění základní analýzy akcií. Jedná se o tradiční analýzu určenou k určení toho, co má společnost hodnotu a zda může nebo nemusí platit své účty a být provozována se ziskem.
Pozoruhodné LBO a notoricky známá minulost
V roce 2013 bylo převzetí společnosti Dell společností Silver Lake Management ve výši 24, 9 miliard USD velkou transakcí a jistě významnou kapitolou v historii výrobce počítačů, ale ve srovnání s největšími historickými LBO v historii bledne.
Horní polovina tuctu, mezi které patří RJR Nabisco (55 + miliarda dolarů), Energy Future Holdings (47 + miliarda dolarů), Equity Office Properties (41 + miliarda dolarů), Hospitality Corp of America (35 + miliarda dolarů), First Data (30 + miliarda dolarů) a Harrah's Entertainment (30 + miliarda dolarů) byly všechny podstatně větší. Mnoho z těchto akcí bylo nepřátelským převzetím, což znamenalo, že nákup byl proveden na základě přání stávajících manažerských týmů.
V takových scénářích je obzvláště ironické, že úspěch společnosti (ve formě aktiv v rozvaze) může být proti němu použit jako kolaterál nepřátelskou společností, která jej získá. Tuto taktiku použili firemní lupiči, kteří využívali soukromé kapitálové společnosti k financování akvizic v transakcích, které byly považovány za zvláště nemilosrdné a dravé. Tato charakterizace je něco, co praktikující LBO jednou přijali.
Michael Milken a Ivan Boesky jsou dva z nejznámějších hráčů ze strany private equity v prvních dnech LBO. Milken pracoval pro soukromou kapitálovou společnost Drexel Burnham Lambert, společnost, která hostila každoroční shromáždění Predators 'Ball, které spojilo různé účastníky LBO. Milkenovy exploity pomohly inspirovat film Wall Street . Nejprodávanější kniha, Barbarové u brány, zaznamenal převzetí RJR Nabisco, který byl také vytvořen do filmu.
Milkenovo jméno je navždy spojeno se jménem Ivana Boeského, další inspirace pro Wall Street . Boesky se domluvil s Milkenem a použil interní informace, které Milken poskytoval o čekajících obchodech na vedení lukrativních obchodů s akciemi. Oba muži šli do vězení a za své přestupky zaplatili odvážné pokuty. Jejich velkolepý pád odhalil podvod, který se odehrával, a poháněl velkolepé zisky za šílenstvím LBO.
Sečteno a podtrženo
I když LBO nabízejí příležitosti k vydělávání peněz, chamtivost může pracovat proti vám. Nabídky ne vždy projdou, a to i když ano, výsledky nejsou vždy pro investory příznivé. Pokud máte zájem investovat do LBO, buď se naučte provádět základní analýzu a investujte čas, abyste to řádně provedli, nebo nechte práci na odbornících.
