Býčí investoři, kteří předpokládají rally na trhu, se stanou trvalou zálohou, namísto toho budou čelit riziku velkých zpětných tahů. Na dnešním euforickém trhu Morgan Stanley říká, že „zelené výhonky podporují optimismus“. Firma však tvrdí, že tento optimismus ohledně trhu může být zavádějící a dodává, že je „překvapen, jak daleko se shromáždil bez smysluplných tahů“.
Analytici Morgan Stanley poukazují na čtyři hlavní důvody, proč mohou investoři nesprávně chápat klíčové tržní síly, včetně Federálního rezervního systému, který dnes potvrdil svou holubičí politiku. Skepticismus Morgana Stanleye vysvětluje, proč si firma udržuje defenzivní zaujatost: nadváhu spotřebitelských sponek, finančních a utilit, zatímco podvážení technologií a spotřebitelských uvážení.
4 přehlédl Drags on Stocks
- Vyšší úrokové sazby z zpřísnění měny se mohou v určitých odvětvích táhnout, a to navzdory holubičímu postoji Fedu. Růst HDP nad potenciálem ponechává v hospodářství málo uvolnění, což zvyšuje náklady pro společnosti.Čínský ekonomický stimul nemusí stačit k měřitelnému posílení ekonomiky.Stock ocenění jsou méně odpouštějící, s prémiemi za akciové riziko o 100 bps nižší než v roce 2016.
Co to pro investory znamená
Morgan Stanley zdůrazňuje, že mnoho investorů mylně porovnává letošní silný návrat k oživení v roce 2016, což vedlo k 50% nárůstu S&P 500 během následujících tří let. Morgan Stanley ale tvrdí, že existují zásadní rozdíly.
Prvním klíčovým rozdílem může být Fed. Zatímco Fed odložil další zvyšování úrokových sazeb, existují dva hlavní důvody, proč měnové podmínky byly v roce 2019 přísnější než v roce 2016: sazba Fed fondů je vyšší a centrální banka zmenšuje svou rozvahu. Posledně jmenované bude nadále vážit ekonomiku a trhy dalších šest měsíců nebo déle. Fed dnes řekl, že v příštích šesti měsících zpomalí tempo snižování svého obrovského portfolia a do konce září ukončí odtok.
Relativně přísnější měnové podmínky se již začaly projevovat v odvětvích hospodářství, která jsou obvykle citlivější na úrokové sazby. Analytici společnosti Morgan Stanley poukazují na odvětví nemovitostí a automobilový průmysl, které zažívají jemnější poptávku, protože vyšší sazby zvyšují náklady na půjčky.
Druhým rozdílem je to, jak investoři sledují HDP. Nad potenciální růst HDP se může jevit jako býčí znamení, ale Morgan Stanley říká, že provozování ekonomiky s tak vysokou produkční kapacitou zvyšuje mzdy a další vstupní náklady, což vede k nižším ziskovým rozpětím. Analytici vidí, že se recese zisků „zhoršuje, než se zlepší“.
Investoři také mohou mít naději na vyhlídky na hospodářské oživení Číny. Na rozdíl od minulosti se očekává, že pekingský ekonomický stimul bude tentokrát mnohem měkčí. Analytici očekávají, že výše podnětu bude poloviční, než tomu bylo v roce 2016, kdy růst úvěrů vzroste jen o 2% oproti 4% v té době.
Posledním rozdílem jsou násobky ocenění. Již při vysokých hladinách je nepravděpodobné, že by šly mnohem výše, protože v současné době neexistují předvídatelné pozitivní katalyzátory. Současná ocenění již zohlednila Fedu ohledně sazeb a očekávání obchodní dohody.
Dívat se dopředu
Vzhledem k těmto faktorům se Morgan Stanley nedomnívá, že „trvalá vzhůru nohama je tak důvěryhodná.“ Nicméně i přes medvědí signály, které upozorňují analytici firmy, je S&P 500 již od začátku roku téměř 13%. Býci v současné době vyhrávají.
