Pravidlo 48, provedené v roce 2007, bylo postupem, který by New York Stock Exchange (NYSE) mohla použít k vytvoření pořádku na trzích v období extrémní volatility - konkrétně s cílem zabránit panickému prodeji na zahajovacím zvonku. Poté, co se však v hektickém období v srpnu 2015 zhoršily velké cenové výkyvy, ji NYSE v červenci 2016 zrušila a revidovala další předpisy, aby pokryla takové nepředvídané události.
Jak pravidlo 48 fungovalo
Pravidlo 48 urychlilo otevření obchodování na akciovém trhu tím, že každé ráno pozastavilo denní požadavek týkající se jednotlivých cen akcií. Zřekla se požadavků na jiný statut NYSE, pravidlo 123D, pro akcie, pokud je zřejmé, že dotyčný kapitál byl otevřen mnohem vyšší nebo nižší než závěrečná cena z předchozího dne.
Manažeři podlahového trhu obvykle musí schválit ceny akcií před otevíracím zvonkem. Implementace pravidla 48 však znamenala, že toto schválení by nebylo nutné v daný obchodní den pro konkrétní akcii.
Pravidlo 48 bylo jiné než jistič nebo límec, který zastavil obchodování během obchodování v době extrémní volatility. Jističe jsou spouštěny během tržních hodin na různých úrovních: když index Standard & Poor's 500 Index klesne o 7% (úroveň 1), 13% (úroveň 2) a 20% (úroveň 3) z úrovně uzavření trhu předchozího dne. Obchodování lze také zastavit nebo pozastavit i pro individuální kapitál.
Pravidlo 48 však bylo uplatněno před tržními hodinami. Vůdci burzy by určili před otevřením trhu, zda očekávali panické obchodování před zasedáním. Konkrétní podmínky pro uplatnění pravidla zahrnovaly:
- vysoká úroveň volatility v obchodní relaci předchozí den (včetně dnů, kdy byly spuštěny jističe) významná volatilita na zahraničním trhu významný prodej na futuresovém trhu před zahajovacími oznámeními vlády nebo významnými geopolitickými událostmi v zahraničí
Historie pravidla 48
Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) formálně schválila Pravidlo 48 dne 6. prosince 2007 uprostřed obav z globální recese. Bylo provedeno 22. ledna 2008. Ačkoliv bylo pravidlo 48 často upravováno, bylo mezi září 2008 a září 2015 uplatněno nejméně 77krát, a to z důvodů od šíření evropské dluhové krize (v květnu 2010) po vánici v New Yorku (v lednu 2015).
Pravidlo nebylo bez jejích kritiků, zejména proto, že umožnilo kupujícím a prodávajícím obchodovat bez zveřejněné otevírací ceny. Tento nedostatek by mohl způsobit, že investoři nevědomky prodali akcie někomu jinému za velmi nízké ceny. Pravidlo mělo potenciál stát investory s prodejem příkazů na volném trhu na místě, kdyby peníze klesly hluboko pod úroveň předchozího dne.
K této situaci došlo 24. srpna 2015. Předchozí den klesl index kompozitů v Šanghaji o 7, 6%, zatímco kompozit Shenzhen složil 7, 2%. Pravidlo 48 bylo uplatněno kvůli obavám z vystavení trhu NYSE těmto čínským akciovým trhům - odkaz na volatilitu zahraničního trhu. Tento krok měl za následek vysoce znepokojivé obchodování, které nepříznivě ovlivnilo několik akcií a způsobilo rekordní vnitrodenní pokles průmyslového průměru Dow Jones. Například společnost Apple Inc. (AAPL) v otevírací době výrazně poklesla, klesla na minimum 92 USD a umožnila kupujícím nakupovat akcie na velmi nízké úrovni. Apple by se odrazil a uzavřel den na 108 USD. Ale kdokoli, kdo by prodal za tržní hodnotu, když cena klesla na 92 USD, by pravděpodobně byl schopen prodat na vyšší úrovni, kdyby nebylo uplatněno pravidlo 48, nebo místo toho použili limitní příkaz.
Zrušení pravidla 48
V důsledku chaosu způsobeného v ten den a v následujících dvou dnech začali úředníci NYSE přehodnotit pravidlo 48. Dne 31. března 2016 podali u SEK žádost o jeho odstranění a uvedli: „na základě událostí v týdnu 24. srpna 2015, kdy burza vyhlásila extrémní podmínky volatility trhu ve dnech 24., 25. a 26. srpna, burza oceňuje, že neexistence jakýchkoli předběžných údajů může zanechat v informacích, které mají účastníci trhu k dispozici, k posouzení cena, za kterou se může cenný papír otevřít. “ Místo toho NYSE navrhla revidovat pravidlo 15 a požadovat, aby tvůrci trhu zveřejňovali informace o předběžném otevření, pokud se ceny změnily o 5% nebo více, a pravidlo 123D, což umožní, aby se cenné papíry otvíraly elektronicky, pokud nedojde ke změně ceny o 4% nebo více.
Sečteno a podtrženo
SEC plány schválila v červenci 2016 a oficiálně zrušila článek 48.
