Co je nulové vázání?
Nulová vazba je expanzivní nástroj měnové politiky, kde centrální banka sníží krátkodobé úrokové sazby na nulu, pokud je to nutné, za účelem stimulace ekonomiky. Centrální banka, která je nucena zavést tuto politiku, musí také sledovat jiné, často nekonvenční metody stimulace k oživení ekonomiky.
Klíč s sebou
- Nulová vazba je expanzivní nástroj měnové politiky, kde centrální banka sníží krátkodobé úrokové sazby na nulu, je-li to nutné, za účelem stimulace ekonomiky. Centrální banky budou manipulovat s úrokovými sazbami, aby buď stimulovaly stagnující ekonomiku, nebo tlumily přehřátí. Velká recese přinutil některé mezinárodní centrální banky, aby posunuly hranice nulové hranice pod číselnou úroveň a zavedly záporné sazby, aby podpořily růst a výdaje.
Porozumění nulovému vázání
Nulová hodnota se vztahuje na nejnižší úroveň, na kterou mohou úrokové sazby klesnout, a logika diktuje, že nulová hodnota by byla touto úrovní. Existují případy, kdy byly záporné sazby zavedeny v běžných dobách. Jedním z takových příkladů je Švýcarsko; od poloviny roku 2019 je jejich cílová úroková sazba -0, 75%. Japonsko přijalo podobnou politiku v rámci cílové sazby v polovině roku 2019 -0, 1%.
Hlavní šipkou v tísni měnové politiky centrální banky jsou úrokové sazby. Banka bude manipulovat s úrokovými sazbami, aby buď stimulovala stagnující ekonomiku, nebo tlumila přehřátí. Je zřejmé, že existují limity, zejména na spodním konci rozsahu.
Nulová hranice je dolní limit, do kterého lze sazby snížit, ale ne dále. Když je tato úroveň dosažena a ekonomika je stále nedostatečně výkonná, nemůže centrální banka prostřednictvím úrokových sazeb poskytovat stimuly. Pro popis tohoto scénáře používají ekonomové termín past na likviditu.
Když se potýkají s pastí na likviditu, často jsou nezbytné alternativní postupy pro peněžní podněty. Konvenční moudrost spočívala v tom, že úrokové sazby se nemohly pohybovat do negativního teritoria, což znamená, že jakmile úrokové sazby dosáhnou nuly nebo se blíží nule, například 0, 01%, je třeba měnovou politiku změnit, aby se pokračovalo ve stabilizaci nebo stimulaci ekonomiky.
Nejznámějším alternativním nástrojem měnové politiky je kvantitativní uvolňování. Zde se centrální banka zapojuje do rozsáhlého programu nákupu aktiv, často státní pokladny a další státní dluhopisy. Nejenže to bude udržovat nízké krátkodobé sazby, ale také to tlačí dolů dlouhodobé sazby, což dále stimuluje půjčky.
Od Velké recese v letech 2008 a 2009 některé centrální banky posunuly nulovou hranici pod numerickou úroveň a zavedly záporné sazby. Jak světová ekonomika klesala, centrální banky snižovaly sazby, aby podnítily růst a výdaje. Jelikož však zotavení zůstalo pomalé, centrální banky začaly vstupovat na nezmapované území se zápornými sazbami.
Švédsko bylo první zemí, která vstoupila na toto území, když v roce 2009 Riksbank snížila repo sazbu na 0, 25%, což posunulo vkladovou sazbu na -0, 25%. Od té doby následovala Evropská centrální banka (ECB), Japonská banka (BOJ) a několik dalších najednou.
Příklad nulových a negativních úrokových sazeb ve Švýcarsku
Od 1. července 2019 udržuje Švýcarská národní banka (SNB) zápornou úrokovou politiku s cílovou sazbou -0, 75%. I když existují i jiné příklady záporných úrokových sazeb, švýcarský příklad je spíše ojedinělý v tom, že se země rozhoduje udržovat sazby velmi nízké (a záporné), aby zabránila příliš výraznému růstu své měny.
Švýcarsko je považováno za bezpečné útočiště s nízkým politickým a inflačním rizikem. Jiné příklady záporných a nulových vázaných úrokových politik se často objevily kvůli ekonomickým nepokojům, které vyžadují snížení úrokových sazeb pro stimulaci ekonomiky. Situace ve Švýcarsku se nehodí do tohoto scénáře.
Švýcarská národní banka trvá na tom, že musí udržovat nízké sazby, aby zabránila tomu, že její relativně vysoká hodnota měny bude ještě vyšší. Rostoucí měna bolí švýcarský exportní průmysl. Proto SNB zvolila dvoustranný přístup ke kontrole měny. Banka se aktivně zapojila do intervencí na měnovém trhu, aby pomohla omezit silného švýcarského franku, a také udržuje nízké nebo záporné úrokové sazby, aby odrazovala od silného spekulativního nákupu franku.
V dubnu 2019 předseda SNB Thomas Jordon uvedl, že zvýšení sazeb na -0, 75% na 0% by způsobilo příliš velký nárůst franků a poškodilo ekonomiku.
V této situaci SNB nakonec přijme nulovou vázanou strategii pro návrat zpět na 0% a výše. To se nestane, dokud centrální banka necítí, že může zvýšit sazby, aniž by způsobila příliš výrazný nárůst měny.
V případě Švýcarska se záporné úrokové sazby použijí pouze na zůstatky bank ve švýcarském franku nad určitou hranici. Minimální prahová hodnota je nejméně 10 milionů franků (může se změnit).
