Schopnost oddělit společnosti se zdravým dluhem od těch, které jsou příliš rozšířeny, je jednou z nejdůležitějších dovedností, které může investor rozvíjet. Většina podniků používá dluh k financování operací, ať už jde o nákup nového vybavení nebo najímání dalších pracovníků. Ale příliš spoléhat na půjčky bude dohnat jakékoli podnikání. Například, pokud má společnost potíže s včasným zaplacením věřitelů, možná bude muset odprodat aktiva, což je v konkurenční nevýhodě. V extrémních případech nemusí mít jinou možnost než podat návrh na prohlášení konkurzu.
Poměry pokrytí jsou užitečným způsobem, jak pomoci posoudit taková rizika. Tyto relativně snadné vzorce určují schopnost společnosti splácet svůj stávající dluh, což potenciálně šetří investora od bolesti na cestě.
Nejčastěji používané ukazatele krytí zahrnují ukazatele úroků, dluhových služeb a aktiv.
Poměr krytí úroků
Základní koncept úrokového krytí je docela jednoduchý. Čím vyšší je zisk společnosti, tím větší je její schopnost splácet úroky. Chcete-li dospět k číslu, jednoduše vydělte zisk před úrokem a zdaněním (EBIT) úrokovým nákladem firmy za stejné období.
Cvičení Ukazatel úrokového krytí = Úrokový nákladEBIT
Poměr 2 znamená, že společnost vydělává dvakrát tolik, kolik musí vyplatit v zájmu. Obecně platí, že by se investoři měli naklánět ke společnostem s poměrem úrokového krytí - jinak známým jako „poměr úrokových výnosů“ - nejméně 1, 5. Nižší poměr obvykle znamená firmu, která se snaží vyplatit držitele dluhopisů, preferované akcionáře a další věřitele.
Poměr krytí dluhu
Zatímco poměr úrokového krytí je široce používán, má důležitý nedostatek. Kromě pokrytí úrokových nákladů musí podniky obvykle splácet část jistiny také každý čtvrtletí.
Poměr krytí dluhové služby to bere v úvahu. Zde investoři dělí čistý příjem celkovým nákladem na půjčky - tj. Splátky jistiny plus úrokové náklady.
Cvičení DSCR = Splátky jistiny + Úrokové náklady Čistý výnos, kde:
Údaj pod 1 znamená, že podnik má záporný peněžní tok - ve skutečnosti platí více za výpůjční výdaje než za příjmy. Investoři by proto měli hledat podniky s poměrem krytí dluhových služeb alespoň 1 a pokud možno o něco vyšší, aby zajistili přiměřenou úroveň peněžních toků k řešení budoucích závazků.
Praktický příklad: Chcete-li vidět potenciální rozdíl mezi těmito dvěma poměry pokrytí, podívejme se na fiktivní společnost Cedar Valley Brewing. Společnost generuje čtvrtletní zisk ve výši 200 000 USD (EBIT je 300 000 USD) a odpovídající úrokové platby ve výši 50 000 USD. Protože Cedar Valley si hodně půjčoval v období nízkých úrokových sazeb, jeho poměr úrokového krytí vypadá velmi příznivě.
Cvičení Ukazatel úrokového krytí = 50 000 300 000 = 6
Míra pokrytí dluhovou službou však odráží významnou částku jistiny, kterou společnost platí každý čtvrtletí v celkové výši 140 000 USD. Výsledná hodnota 1, 05 ponechává malý prostor pro chyby, pokud prodej společnosti neočekávaně zasáhne.
Cvičení Poměr krytí dluhu = 190 000 200 000 = 1, 05
I když společnost vytváří kladný peněžní tok, zdá se, že po zohlednění krytí dluhové služby je z pohledu dluhu rizikovější.
Poměr pokrytí aktiv
Výše uvedené ukazatele porovnávají obchodní dluh ve vztahu k jeho výdělkům. Proto je to dobrý způsob, jak se podívat na schopnost organizace pokrýt závazky dnes. Pokud však chcete předpovědět dlouhodobý potenciální zisk společnosti, musíte se rozvahou podrobně zabývat. Obecně platí, že čím více aktiv má společnost ve srovnání s celkovými půjčkami, tím je pravděpodobnější, že bude platit po silnici.
Poměr krytí aktiv je založen na této myšlence. V zásadě bere hmotný majetek společnosti po vyúčtování krátkodobých závazků a zbývající číslo dělí nesplaceným dluhem.
Cvičení ACR = TDO (TA - IA) - (CL - STDO) kde: ACR = poměr krytí aktivTATA = celková aktivaIA = nehmotná aktivaCL = krátkodobé závazkySTDO = krátkodobé dluhové závazky
Zda je výsledná hodnota přijatelná, záleží na odvětví. Například veřejné služby by obvykle měly mít poměr krytí aktiv alespoň 1, 5, zatímco tradiční práh pro průmyslové společnosti je 2.
Praktický příklad: Tentokrát se podívejme na společnost JXT Corp., která vyrábí zařízení pro automatizaci výroby. Společnost má aktiva ve výši 3, 6 milionu USD, z nichž 300 000 USD jsou nehmotné položky, jako jsou ochranné známky a patenty. Má také krátkodobé závazky ve výši 600 000 USD, včetně krátkodobých závazků ve výši 400 000 USD. Celkový dluh společnosti se rovná 2, 3 milionu dolarů.
Cvičení ACR = 2 300 000 (3 600 000 - 300 000) - (600 000 až 400 000) = 1, 3
U 1, 3 je poměr společnosti výrazně pod typickým prahem. To samo o sobě ukazuje, že JXT nemá dostatek aktiv, aby mohla čerpat, vzhledem k jeho značné výši dluhu.
Jedním omezením tohoto vzorce je to, že se spoléhá na účetní hodnotu aktiv podniku, která se často budou lišit od skutečné tržní hodnoty. Chcete-li získat nejspolehlivější výsledky, obvykle pomáhá použít více metrik k vyhodnocení společnosti, než se spoléhat na jakýkoli jediný poměr.
Hodnocení podniků
Investoři mohou používat ukazatele pokrytí jedním ze dvou způsobů. Nejprve můžete sledovat změny v zadluženosti společnosti v průběhu času. V případech, kdy je míra pokrytí dluhovou službou sotva v přijatelném rozmezí, může být dobré podívat se na nedávnou historii společnosti. Pokud poměr postupně klesá, může to být jen otázkou času, než klesne pod doporučenou hodnotu.
Míra pokrytí je také cenná při pohledu na společnost ve vztahu k jejím konkurentům. Hodnocení podobných podniků je nezbytné, protože poměr pokrytí úroků, který je přijatelný v jednom odvětví, může být považován za riskantní v jiné oblasti. Pokud se podnik, který hodnotíte, zdá být mimo dosah hlavních konkurentů, je to často červená vlajka.
Sečteno a podtrženo
V dlouhodobém horizontu může nadměrné spoléhání se na dluh způsobit obchodní zmatek. Nástroje jako poměr úrokového krytí, poměr pokrytí dluhových služeb a poměr krytí aktiv vám mohou pomoci předem určit, zda může společnost včas zaplatit svým věřitelům.
