Obsah
- Co jsou strukturované produkty?
- Díváte se pod kapotu
- Vlastní velikost
- Duhová poznámka
- A co likvidita?
- Další rizika a úvahy
- Sečteno a podtrženo
Svět retailových investic byl kdysi tichým, spíše příjemným místem, kde malá, významná skupina správců a správců aktiv vymyslela obezřetná portfolia pro své dobře patované klienty v rámci úzce definované řady vysoce kvalitních dluhových a akciových nástrojů. Finanční inovace a vzestup třídy investorů to všechno změnil.
Jednou novinkou, která získala trakci jako doplněk tradičních retailových a institucionálních portfolií, je investiční třída obecně známá jako strukturované produkty. Strukturované produkty nabízejí drobným investorům snadný přístup k derivátům. Tento článek představuje úvod do strukturovaných produktů se zvláštním zaměřením na jejich použitelnost v diverzifikovaných maloobchodních portfoliích.
Klíč s sebou
- Strukturované produkty jsou předem zabalené investice, které obvykle zahrnují aktiva spojená s úroky plus jeden nebo více derivátů. Tyto produkty mohou brát tradiční cenné papíry, jako je obligace investičního stupně, a nahradit obvyklé platební funkce netradičními výplatami. Strukturované produkty mohou být hlavní - je zaručeno, že emise se vracejí v den splatnosti. Rizika spojená se strukturovanými produkty mohou být docela složitá - FDIC nemusí být pojištěna a obvykle mají nedostatek likvidity.
Co jsou strukturované produkty?
Strukturované produkty jsou předem zabalené investice, které obvykle zahrnují aktiva spojená s úroky plus jeden nebo více derivátů. Obecně jsou vázány na index nebo koš cenných papírů a jsou navrženy tak, aby usnadňovaly vysoce přizpůsobené cíle v oblasti návratnosti rizik. Toho je dosaženo tím, že se vezme tradiční cenný papír, jako je běžný dluhopis s investičním stupněm, a nahradí se obvyklé platební prvky - periodické kupóny a konečná jistina - netradičními výplaty odvozenými spíše z výkonu jednoho nebo více podkladových aktiv než z vlastních peněz emitenta. tok.
Původy
Jedním z hlavních faktorů vytváření strukturovaných produktů byla potřeba, aby společnosti vydávaly levné dluhy. Původně se stali populárními v Evropě a získali měnu ve Spojených státech, kde jsou často nabízeny jako produkty registrované pro SEC, což znamená, že jsou přístupné retailovým investorům stejným způsobem jako akcie, dluhopisy, burzovní fondy (ETF), a podílové fondy. Jejich schopnost nabídnout přizpůsobenou expozici jinak obtížně přístupným třídám aktiv a podtřídám činí strukturované produkty užitečnými jako doplněk k tradičním komponentám diverzifikovaných portfolií.
Vrací se
Emitenti obvykle vyplácejí výnosy ze strukturovaných produktů, jakmile dosáhne splatnosti. Výnosy nebo výnosy z těchto výkonnostních výsledků jsou podmíněné tím, že pokud se podkladová aktiva vrátí „x“, pak strukturovaný produkt vyplatí „y“. To znamená, že strukturované produkty úzce souvisejí s tradičními modely oceňování opcí, ačkoli mohou také obsahovat další kategorie derivátů, jako jsou swapy, forwardy a futures, jakož i vestavěné funkce, které zahrnují pákový efekt vzestupu nebo vyrovnávací rezervy.
Úvod do strukturovaných produktů
Díváte se pod kapotu
Uvědomte si, že známá banka vydává strukturované produkty ve formě bankovek - každý s nominální nominální hodnotou 1 000 USD. Každá nota je vlastně balíček, který se skládá ze dvou složek: dluhopis s nulovým kuponem a call opce na podkladový akciový nástroj, jako jsou kmenové akcie nebo ETF, který napodobuje populární index, jako je S&P 500. Splatnost je tři roky.
Následující obrázek představuje, co se děje mezi datem vydání a splatností.
Obrázek Julie Bang © Investopedia 2019
Ačkoli jsou cenové mechanismy, které řídí tyto hodnoty, složité, základní princip je poměrně jednoduchý. V den vydání zaplatíte nominální částku 1 000 $. Tato poznámka je plně chráněna principem, což znamená, že dostanete zpět 1 000 USD při splatnosti bez ohledu na to, co se stane s podkladovým aktivem. Toho je dosaženo prostřednictvím navýšení dluhopisů s nulovým kuponem z původní emise na nominální hodnotu.
U složky výkonu je podkladové aktivum oceněno jako evropská call opce a bude mít skutečnou hodnotu ke dni splatnosti, pokud je jeho hodnota k tomuto datu vyšší než jeho hodnota v okamžiku vydání. Pokud je to možné, získáte tento výnos na základě jednoho za jeden. Pokud tomu tak není, platnost této možnosti končí bezcenné a nezískáte nic přesahující návratnost jistiny ve výši 1 000 $.
Vlastní velikost
Hlavní ochrana nabízí ve výše uvedeném příkladu klíčovou výhodu, ale investor může být ochoten provést částečnou nebo úplnou ochranu ve prospěch atraktivnějšího výkonnostního potenciálu. Podívejme se na další příklad, ve kterém se investor vzdá hlavní ochrany pro kombinaci výkonnějších výkonových funkcí.
Pokud je návratnost podkladového aktiva (aktivum R) kladná - mezi nulou a 7, 5% - investor získá výnos dvojnásobně. V tomto případě tedy investor vydělá 15%, pokud aktiva vrátí 7, 5%. Pokud je aktivum R větší než 7, 5%, návratnost investora bude omezena na 15%. Pokud je návratnost aktiva záporná, investor se účastní jednoho na druhém na nevýhodě, takže neexistuje žádný negativní pákový efekt. V tomto případě neexistuje žádná základní ochrana.
Následující obrázek ukazuje křivku výnosu pro tento scénář:
Obrázek Julie Bang © Investopedia 2019
Tato strategie by byla v souladu s pohledem mírně vzestupného investora - toho, kdo očekává pozitivní, ale obecně slabý výkon, a hledá zvýšenou návratnost nad tím, co si myslí, že trh vytvoří.
Duhová poznámka
Jednou z hlavních atrakcí strukturovaných produktů pro drobné investory je schopnost přizpůsobit celou řadu předpokladů do jednoho nástroje. Například duhová nota je strukturovaný produkt, který nabízí expozici více než jednomu podkladovému aktivu.
Zpětný produkt je další populární funkcí. Ve zpětném pohledu se hodnota podkladového aktiva nezakládá na jeho konečné hodnotě při vypršení platnosti, ale na průměrných hodnotách převzatých za dobu platnosti směnky. Může to být měsíčně nebo čtvrtletně. Ve světě možností se tomu říká také asijská varianta - odlišující nástroj od evropské nebo americké volby. Kombinace těchto typů funkcí může poskytnout atraktivní diverzifikační vlastnosti.
Hodnota podkladového aktiva ve zpětném pohledu je založena na průměru hodnot převzatých za dobu platnosti noty.
Duhová nota mohla odvodit výkonnostní hodnotu ze tří relativně nízko korelovaných aktiv, jako je americký akciový index Russell 3000, index MSCI Pacific Ex-Japan a index Dow-AIG Commodity Futures Index. Připojení funkce zpětného pohledu k tomuto strukturovanému produktu by mohlo dále snížit volatilitu vyhlazováním výnosů v čase. Pokud dojde k výkyvům cen, může to ovlivnit portfolio investora. K vyhlazování dochází, když se investoři snaží dosáhnout stabilních výnosů a určité předvídatelnosti ve svých portfoliích.
A co likvidita?
Jedním společným rizikem spojeným se strukturovanými produkty je relativní nedostatek likvidity, který přichází s vysoce přizpůsobenou povahou investice. Kromě toho se celý rozsah výnosů z komplexních výkonnostních rysů často nedosahuje až do splatnosti. Z tohoto důvodu jsou strukturované produkty spíše spíše investičním rozhodnutím typu buy-and-hold, než prostředkem, jak rychle a efektivně vstoupit a vystoupit z pozice.
Významná inovace ke zlepšení likvidity u některých typů strukturovaných produktů přichází ve formě směnných obchodů (ETN), což byl produkt původně představený Barclays Bank v roce 2006. Jsou strukturovány tak, aby připomínaly ETF, což jsou vyměnitelné nástroje obchodované jako běžné akcie na burze cenných papírů. ETN se však liší od ETF, protože se skládají z dluhového nástroje s peněžními toky odvozenými z výkonnosti podkladového aktiva. ETN také poskytují alternativu k těžším přístupným expozicím, jako jsou komoditní futures nebo indický akciový trh.
Další rizika a úvahy
Jednou z nejdůležitějších věcí, které je třeba o těchto typech investic pochopit, je jejich složitá povaha - něco, čemu laikový investor nemusí rozumět. Kromě likvidity je dalším rizikem spojeným se strukturovanými produkty úvěrová kvalita emitenta. Přestože peněžní toky pocházejí z jiných zdrojů, samotné produkty se považují za závazky emitující finanční instituce. Obvykle se například nevydávají prostřednictvím vozidel třetích stran vzdálených od bankrotu způsobem, jakým jsou cenné papíry zajištěné aktivy.
Převážnou většinu strukturovaných produktů nabízejí emitenti s vysokým stupněm investic - většinou velké globální finanční instituce, které zahrnují Barclays, Deutsche Bank nebo JP Morgan Chase. Během finanční krize však strukturované produkty mají potenciál ztratit jistinu, podobně jako rizika spojená s opcemi. Produkty nemusí být nutně pojištěny společností Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), ale samotným emitentem. Pokud má společnost problémy s likviditou nebo zkrachuje, mohou investoři ztratit počáteční investice. Úřad pro regulaci finančního průmyslu (FINRA) navrhuje, aby firmy zvážily, zda se od kupujících některých nebo všech strukturovaných produktů vyžaduje, aby projeli procesem prověrky podobným obchodníkům s opcemi.
Dalším hlediskem je transparentnost cen. Neexistuje jednotný cenový standard, což ztěžuje srovnání atraktivity netto cen alternativních strukturovaných produktových nabídek, než je například porovnání poměrů čistých nákladů různých podílových fondů nebo provizí mezi brokerskými dealery. Mnoho emitentů strukturovaných produktů zpracovává ceny do svých opčních modelů, aby se vyhnulo výslovnému poplatku nebo jiným výdajům pro investora. Na druhou stranu to znamená, že investor nemůže s jistotou vědět, skutečnou hodnotu implicitních nákladů.
Sečteno a podtrženo
Složitost derivátových cenných papírů je dlouhodobě chrání před smysluplným zastoupením v tradičním retailovém portfoliu a mnoha institucionálních investičních portfoliích. Strukturované produkty mohou přinést mnoho derivátových výhod investorům, kteří by k nim jinak neměli přístup. Strukturované produkty mají jako doplněk k tradičním investičním nástrojům užitečnou roli v moderní správě portfolia.
