Na Wall Street je obnoven pocit býčího stavu, ale akcie mohou být vystaveny riziku významného stažení, které by mohlo poslat akcie na medvědí trh. Ceny akcií za posledních 12 let závodily daleko před růstem výnosů a vytvářely neudržitelná ocenění, a tak podle historických údajů umožňovaly pokles na akciovém trhu o 25% nebo více. Toto riziko je podrobně popsáno ve zprávě o celovečerních hodnotách ve hře Fortune, která je shrnuta níže.
„Je důležité znovu zdůraznit, že zisky jsou již na velmi vysokých úrovních měřených provozními maržemi a podílem na národním důchodu, což ponechává nejen malý prostor pro růst, ale zvyšuje riziko prudkého poklesu, “ říká Fortune. „Co když příjmy klesnou o 10%, což je běžný jev, který se objevil po vrcholu v letech 2000, 2006 a 2014, “ říká Fortune. "V takovém případě by S&P 500 uvolnil více než čtvrtinu své hodnoty."
Klíč s sebou
- Ceny akcií a oceňování od roku 2007 rostly rychleji než zisky. Rozdíly jsou od roku 2014 ještě širší. Zaznamenávání růstu zisku v roce 2020 se jeví příliš optimisticky. Pravděpodobnost prudkého selhání na akciovém trhu roste.
Význam pro investory
Fortune nazývá tento možný 25% selloff „korekcí“, ale pokles o 20% nebo více je běžná definice medvědího trhu, nebo nejméně vstupujícího na medvědí trh, ať už je krátký. Korekce je obvykle definována jako zpětný tah 10% nebo více, ale méně než 20%. Fortune nenabídl časový rámec, kdy by mohlo začít selekce 25% nebo jak dlouho to může trvat.
Zisky pro S&P 500, měřeno čtyřmi čtvrtinami konstantního zisku na akcii (EPS), dosáhly vrcholu předfinanční krize ve druhém čtvrtletí 2017. V tomto okamžiku byl poměr koncové ceny k zisku (P / E) pro index byl 17, 8 krát výdělek. Od Q2 2017 do Q2 2019 se koncové EPS pro index zvýšilo o 59%, ale index sám vzrostl o 106%.
Výsledkem je, že ocenění S&P 500, měřeno jeho konstantním poměrem P / E, vyskočilo ze 17, 8 na 23, 0. Inverzní poměr P / E, výnosový výnos indexu, tak klesl z 5, 6% na 4, 3%. Podíváme-li se na další způsob, za každý dolar investovaný do S&P 500 kupující získává dnes o 23% méně (4, 3% děleno 5, 6%) v ročním výdělku, než by obdržel před 12 lety.
V uplynulých 5 letech, od předchozího vrcholu výdělků, byl rozdíl mezi růstem zisku a cenami akcií ještě větší. Od té doby se koncové S&P 500 EPS zvýší o 28%, ale index vzrostl o 57%, což je dvakrát rychleji.
Mezi analytiky oslovenými S&P panuje shoda v tom, že příjmy se od nynějška do konce roku 2020 zvýší o 24%. Pokud ano, a pokud ceny akcií zůstanou nezměněny, vyšle by konstantní poměr P / E pro prudce rostoucí S&P 500.
Zisky společností však nyní představují 9, 8% amerického HDP, výrazně nad jejich dlouhodobou hodnotou 7, 5%. Pokud zisky v příštím roce narostou o 24%, byly by to 12% HDP, vše by se rovnalo. Mezitím je provozní ziskové rozpětí pro S&P 500 v současné době 11, 3%, nejvyšší za desetiletí a výrazně nad průměrem 9, 5% od roku 2010. Aby zisk z dolního řádku vzrostl o 24%, musely by provozní marže prudce vzrůst. Tyto scénáře jsou „neslýchané“, říká Fortune.
Dívat se dopředu
Ostatní analytici vidí více protivítrů. Stagnující mzdy a klesající náklady na půjčky byly v poslední době hlavními faktory zvyšujícími zisky, ale tyto trendy se nyní mění. Mezitím došlo ke snížení daní z příjmu právnických osob koncem roku 2017, které přineslo zisky po zdanění na vyšší náhorní plošinu, ale největší vliv na růst zisku byl zaznamenán v roce 2018.
Barry Bannister, vedoucí institucionální akciové strategie ve společnosti Stifel Nicolaus & Co., se domnívá, že Federální rezervní systém přešel ze zvyšování sazeb na příliš pozdější snižování, aby odvrátil další selekci na velkém akciovém trhu, a to na základě analýzy tří předchozích krizí, které začaly v roce 1998., 2000 a 2007, jak uvádí Business Insider.
Morgan Stanley sdílí také skeptický výhled Fortune na růst příjmů. Očekávají, že odhady EPS na následujících 12 měsíců začnou klesat, podle nedávného vydání zprávy Weekly Warm Up od americké skupiny pro akciové strategie vedené Mikeem Wilsonem. Ve zprávě společnosti Morgan Stanley z roku 2020 o globální strategii pro výhled do roku 2020, která byla zveřejněna tento týden, se navíc uvádí, že „americká riziková aktiva jsou příliš drahá na skromné vyzvednutí, které předpovídáme.“
