Existuje velká debata o tom, jaké investiční riziko, pokud existuje, představují nedostatečně financované důchody. Murky účetnictví a omezené zveřejňování ztěžují investorům zhodnotit toto riziko. Zde jsou otázky související s penzijním rizikem a jak by k nim měli investoři přistoupit.
Klíč s sebou
- Riziko nedostatečného financování může být pouze u penzijních plánů s definovanými požitky, protože investiční riziko v plánech definovaných příspěvků nese zaměstnanec, nikoli zaměstnavatel. společnost musí zvýšit svůj příspěvek do svého penzijního portfolia - obvykle ve formě hotovosti. Může být obtížné určit, zda dochází k podfinancování, protože penzijní závazky jsou pro budoucí výplaty a společnosti mohou vytvářet příliš optimistické předpoklady ohledně dlouhodobých výnosů z investice.
Definováno penzijní riziko
Z pohledu investora je důchodové riziko rizikem pro zisk společnosti na akcii (EPS) a finanční podmínkou, která vyplývá z nedostatečně financovaného penzijního plánu s definovanými dávkami. Upozorňujeme, že důchodové riziko vzniká pouze u plánů definovaných dávek.
Penzijní plán s definovanou dávkou slibuje vyplatit konkrétní (definovanou) dávku zaměstnancům v důchodu. Pro splnění této povinnosti musí společnost moudře investovat, aby měla prostředky na vyplácení slibovaných výhod. Společnost nese investiční riziko, protože slibuje platit zaměstnancům fixní požitek a musí vyrovnat případné investiční ztráty.
Plány definovaných příspěvků
Naopak v plánu definovaných příspěvků, který může být někdy plánem sdílení zisku, nesou zaměstnanci investiční riziko. Společnost přispívá určitou částkou na penzijní účty zaměstnanců namísto vyplácení stálých výhod přímo zaměstnancům v důchodu. Proto veškeré zisky nebo ztráty z těchto investic do důchodu patří zaměstnancům.
Přestože počet plánů definovaných přínosů poklesl, stále existují a největší riziko představují společnosti sdružené v odborech.
Hodnocení rizika začíná věděním, jak je plně financována penzijní odpovědnost společnosti. „Nedostatečně financovaný“ znamená, že závazky - povinnost platit důchody - převyšují aktiva (investiční portfolio), která se nahromadila za účelem financování těchto požadovaných plateb. Tato aktiva jsou kombinací investovaných podnikových příspěvků a návratnosti těchto investic.
Podle současných služeb Internal Revenue Service (IRS) a účetních pravidel mohou být penze financovány hotovostními příspěvky a akciemi společnosti, ale výše zásob, které lze přispívat, je omezena na procento z celkového portfolia. Společnosti obecně přispívají tolik akcií, kolik mohou, aby minimalizovaly své hotovostní příspěvky. Není to však dobrá správa portfolia, protože to vede k tomu, že v zaměstnavateli je „nadměrně investován“. Portfolio je příliš závislé na finančním zdraví zaměstnavatele, a to jak pro budoucí příspěvky, tak pro dobrou návratnost zásob zaměstnavatele.
Pokud je v průběhu tří po sobě jdoucích let financována hodnota důchodových aktiv méně než 90% - nebo pokud jsou v kterémkoli roce aktiva nižší než 80% - musí společnost zvýšit svůj příspěvek do penzijního portfolia, což je obvykle ve formě hotovost. Potřeba provést tuto hotovostní platbu by mohla významně snížit EPS a vlastní kapitál. Snížení vlastního kapitálu by mohlo vést k selhání na základě smluv o podnikových úvěrech, které mají obecně závažné důsledky, od vyšších úrokových sazeb po bankrot.
To byla ta jednoduchá část. Nyní se to začíná komplikovat.
Riziko výpadku
Stanovení, zda má společnost nedostatečně financovaný penzijní plán, se zdá být stejně jednoduché jako porovnání reálné hodnoty aktiv plánu - která zahrnuje současnou hodnotu aktiv plánu, která společnost odhaduje v budoucnu - s kumulovaným závazkem z požitků, který zahrnuje současné a budoucí částky dlužné důchodcům.
Pokud je reálná hodnota aktiv plánu nižší než povinnost vyplácet dávky, dojde k nedostatku důchodů. Společnost je povinna tyto informace zveřejnit v poznámce pod čarou v roční účetní závěrce společnosti za 10 K.
Toto jednoduché srovnání je však klamný proces, protože je nepravděpodobné, že společnost bude muset zaplatit celou částku v relativně krátkém časovém rámci. Společnost musí uvést aktuální hodnotu na požitky, které nebudou vypláceny až o několik let do budoucna, a poté porovnat toto číslo s aktuální hodnotou penzijních aktiv.
Jinými slovy, je to jako srovnávat hypotéku na nedávno zakoupeném domě se spořicím účtem. Mezera je v současné době velmi velká, ale očekáváte, že platby budou provedeny z budoucích příjmů. Bylo by obtížné posoudit „skutečné“ riziko, že si na hypotéku půjdete takovým porovnáním.
Největší riziko nedostatečného financování zaměstnaneckých penzí má společnost s odborovou působností.
Předpokládané riziko
Riziko předpokladu nastává, když společnosti používají předpoklady ke snížení potřeby přidávat hotovost do svých penzijních fondů. Vzhledem k tomu, že se zabýváme dlouhodobými závazky a nejistotami, jsou předpoklady nezbytné pro odhad akumulovaných přínosů i částky, kterou společnost potřebuje, aby tyto výhody poskytla. Tyto předpoklady mohou být učiněny v dobré víře, nebo mohou být použity k minimalizaci jakéhokoli nepříznivého dopadu na firemní příjmy. Existuje velmi reálné riziko, že společnosti upraví své předpoklady tak, aby minimalizovaly schodek a potřebu přispívat do penzijního fondu dodatečnými penězi.
Společnost by například mohla předpokládat dlouhodobou návratnost 9, 5%, což by zvýšilo očekávaný příspěvek z investic a snížilo tak potřebu přidat hotovost. Tento předpoklad však vypadá příliš optimisticky, pokud se domníváte, že dlouhodobá návratnost akcií je asi 7% a návratnost dluhopisů je ještě nižší. Rovněž je rozumné předpokládat, že penzijní fond bude mít určité držby dluhopisů, aby mohl splnit povinnosti spojené s krátkodobými platbami.
Dalším způsobem, jak mohou společnosti manipulovat s důchodovou odpovědností, je předpokládat vyšší diskontní sazbu. Kumulovaný důchodový závazek je čistá současná hodnota (NPV) budoucího toku očekávaných výplat dávek. Vyšší diskontní sazba bude mít za následek nižší závazek k požitkům. Investoři musí přezkoumat předpoklady společnosti ve vztahu k současným ekonomickým trendům a očekáváním, aby vyhodnotili, jak jsou přiměřené.
Sečteno a podtrženo
Riziko nedostatečně financovaných důchodů je reálné a roste. Podfinancovaný důchod a stárnoucí pracovní síla představují pro společnosti a investory velmi reálné riziko, ale riziko schodku a předpokladů může být velmi obtížně vyhodnotit.
