Obsah
- Ekonomické příkopy
- Microsoft's Business
- Microsoft's Moats by Segment
- Microsoft je příkop
Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), jedna z největších společností na světě, důkladně chápe, jak vybudovat konkurenční výhodu. Někteří nazývají tuto výhodu podobnou ochrannému příkopu, který brání jiným firmám v převzetí svého podílu na trhu. K konkurenčním příkopům mohou přispět úspory z rozsahu, efekt sítě, síla značky, duševní vlastnictví a regulace. Bez těchto faktorů může konkurence ze strany srovnatelných produktů a služeb narušit provozní marže. Tato udržitelnost výhod je nesmírně důležitá pro investory, kteří se řídí filozofií Charlie Mungera nebo Warrena Buffetta.
Tyto konkurenční výhody ukazují, jak společnost Microsoft globálně působí s populárními sadami produktů, jako jsou Windows, Office a Azure. Síťový efekt, úspory z rozsahu a silná značka fungují ve prospěch společnosti Microsoft, ale působí na vysoce konkurenčních trzích, které se mění zrychlujícím se tempem. Morningstar přiděluje Microsoftu široký ekonomický příkop založený na nedávném konkurenčním úspěchu produktů Office a cloud, ale klesající marže a zisky blížící se příležitostným nákladům na kapitál jsou znepokojující signály, že příkop nemusí být udržitelný.
Klíč s sebou
- Microsoft má to, co Warren Buffett nazývá silným příkopem: konkurenční výhody, které jej chrání před soupeři a umožňují jeho velké zisky. Duševní vlastnictví Microsoftu - konkrétně jeho patenty a patentovaný softwarový kód - přispívají k hloubce jeho příkopu. značka je významnou součástí příkopu.
Ekonomické příkopy
Warren Buffett pomohl vyvinout a popularizovat koncept ekonomického příkopu, definovaného jako udržitelná konkurenční výhoda, která umožňuje společnosti generovat ekonomický zisk v dohledné budoucnosti. Bez příkopu se marže nakonec erodují, dokud se nestanou rovnými návratnosti vloženého kapitálu (ROIC). Příkopy mohou být vytvořeny úsporami z rozsahu, síťovými efekty, duševním vlastnictvím, identitou značky nebo legální exkluzivitou. Strategie společnosti Buffett se točí kolem identifikace společností s udržitelnými příkopy, které generují peněžní tok, odhadem současné hodnoty budoucích peněžních toků a nákupu akcií, když cena poklesne pod současnou hodnotu těchto peněžních toků.
Microsoft's Business
Segment produktivity a obchodních procesů společnosti Microsoft zahrnuje výnosy z licencí a předplatného pro Office a Office 365 pro komerční a spotřebitelské zákazníky a také sadu Microsoft Dynamics. Produktivita a podnikání generují zhruba jednu čtvrtinu všech výnosů.
Inteligentní cloudový segment zahrnuje nabídku veřejných, soukromých a hybridních serverů a související služby. Přispívá dalších 25% hrubého příjmu. Více osobní výpočetní segment zahrnuje licencování Windows OS, zařízení, herní a vyhledávací reklamu, což nyní představuje téměř polovinu hrubého příjmu.
Microsoft's Moats by Segment
Kancelářská sada byla po dlouhou dobu dominantní silou v aplikačním prostoru produktivity, ale vzestup cloud computingu, replikace pomocí alternativ open source a měnící se očekávání spolupráce a sdílení dokumentů pomohly společnosti Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) ujmout se vedení ve vesmíru pomocí Google Apps. Office 365 společnosti Microsoft znovu obsadil náskok, protože ztrojnásobil svůj podíl na trhu na 25%, a to díky flexibilnější tvorbě cen, lepší podpoře a známosti starších produktů. Kancelář má silnou značku a výhody plynoucí ze síťového efektu, zejména proto, že spolupráce a sdílení souborů se stávají běžnější v obchodních operacích. Divoké výkyvy v podílu na trhu však naznačují, že příkop specifický pro daný segment v porovnání s ostatními významnými konkurenty, jako je Google, je poněkud úzký. Kancelář může posílit úspory z rozsahu na straně nabídky, pokud je kombinována s cloudovými službami a Windows na úrovni celé společnosti.
Segment cloudových služeb společnosti Microsoft je jedním z několika klíčových hráčů na globálním trhu, ale úložné a související služby jsou převážně komoditizované. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) dominuje v odvětví s 31% podílem, následuje Microsoft s 9% podílem, International Business Machines Corporation (NYSE: IBM), Google a Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). Cloudové služby mohou přispět k celkovým úsporám z rozsahu, ale v tomto vysoce konkurenčním prostoru je obtížné vytvořit příkop specifický pro daný segment.
Díky kombinaci všech verzí systému Windows má Microsoft téměř 90% podíl na trhu stolních operačních systémů (OS). Má silnou identitu značky a uživatelé jsou s OS velmi dobře obeznámeni. Dodává se s většinou nových osobních počítačů, které ilustrují a upevňují jeho široký příkop v této kategorii. Windows však drží méně než 1% podíl na trhu pro mobilní zařízení a tablety a spotřebitelé se rychle mění, aby vytvářeli faktory, ve kterých je Microsoft méně dominantní. Existují obavy o trvanlivosti jeho příkopu, alespoň při jeho současné šířce.
Microsoft je příkop
Kvantitativní testy pro konkurenční příkop jsou stabilita marže a návratnost investovaného kapitálu (ROIC) ve vztahu k váženým průměrným nákladům na kapitál (WACC). ROIC společnosti Microsoft za čtvrtletí končící v září 2019 byla 92, 39%, zatímco její WACC byla přibližně 7, 19%, za předpokladu tržní rizikové prémie 6, 2% a smíšené efektivní úrokové sazby 2, 71%. Toto rozpětí je pozitivní, ale úzké a postupem času se zmenšovalo, protože se zmenšila hrubá marže a provozní marže. Vzhledem k tomu, že se ziskové marže vyrovnávají na desetiletých minimech, příkop společnosti Microsoft může postrádat dlouhodobou udržitelnost.
