Investoři, kteří jsou si vědomi nákladů, měli velmi šťastný říjen, protože mnoho online brokerů vylučuje poplatky za zadávání příkazů k akciím a poplatky za transakce s opcemi na transakce s opcemi. Ti, kteří se při výběru online brokera zaměřili na obchodní náklady jako rozhodující faktor, si nyní musí vybrat nějaký další rozlišovací faktor.
Pro některé to může být úrok placený z nečinné hotovosti nebo za pomoc finančních poradců. Ostatní investoři mohou hledat nástroje pro vyhodnocení potenciálních obchodů, způsoby výpočtu výkonu svých portfolií nebo pomoc při výpočtu daňového dopadu svých transakcí. Mnoho odvětví v oboru předpokládá, že v příštích několika letech budou moci být data a výzkumné vybavení v reálném čase předmětem předplatného.
Velmi reálným faktorem ziskovosti investora je však ten, který lze obtížně spočítat: kvalita provedení pokynu, jakmile stisknete tlačítko „Obchod“. Vede váš makléř vaši objednávku ve prospěch jejího spodního řádku, nebo vy?
Provedení objednávky ovlivní vaše výnosy
Kde a jak váš makléř provádí vaše obchody, může ovlivnit vaše celkové výnosy na základě zaměření jeho algoritmu směrování objednávek. Zlepšení ceny pro zákazníky nebo platba za tok objednávek ve prospěch makléře?
Existují rozsáhlá nařízení, zejména nařízení NMS, která byla přijata v roce 2005 a která vyžadují, aby váš makléř provedl váš obchod za nejlepší národní nabídku nebo nabídku (NBBO) nebo lepší než její národní nabídka. NBBO je nejlepší dostupnou (nejnižší) poptávkovou cenou, když kupujete produkt uvedený na burze, a nejlepší dostupnou (nejvyšší) nabídkovou cenou, když prodáváte. Nyní někteří makléři bojují o zlepšení cen na tržních příkazech nebo obchodovatelných limitních příkazech, které v podstatě získávají nižší cenu při nákupu nebo vyšší cenu při prodeji.
Dalším kusem Reg NMS je SEC Rule 606, které vyžaduje, aby makléři-obchodníci, kteří směrují nesměřované objednávky jménem zákazníků, zveřejňovali čtvrtletní zprávy, které obsahují seznam míst používaných pro objednávky zákazníků. Ačkoli někteří makléři umožňují klientům zvolit místo, kde je jejich pokyn proveden, velká většina objednávek zadaných na online brokerských platformách je považována za „nepřímou“. Tyto zprávy najdete na stránkách makléřů pod nadpisem Pravidla 606 Zprávy, ačkoli to není snadné čtení. Makléři musí zveřejnit každé místo, které obdrží 5% nebo více svého toku objednávek. Můžete také požádat o zprávu, ve které bude uvedeno, kde byly objednávky, které jste zadali osobně, směrovány za posledních šest měsíců.
Někteří makléři se rozhodnou směrovat objednávky způsobem, který generuje slevy z výměn a plateb za tok objednávek od tvůrců trhu, zatímco jiní vyvinuli směrovací algoritmy, které hledají lepší ceny pro zákazníky.
Fidelity a Schwab se dohadují o kvalitě provedení
Když se u hlavních online brokerů snížily provize na 0 $, vypukla válka slov ohledně kvality provádění, zejména mezi Fidelity a Charlesem Schwabem.
Fidelity a Schwab zveřejňují statistiky, které porovnávají objednávky, které vydávají jménem zákazníků, s NBBO. Zde jsou nejnovější údaje, které představují 2. čtvrtletí roku 2019.
Věrnost:
Statistiky provádění zakázek společnosti Fidelity, 2. čtvrtletí 2019. Zdroj: Fidelity Brokerage Services.
Schwab:
Statistiky provádění zakázek Schwab, 2. čtvrtletí 2019. Zdroj: Charles Schwab.
Zákazníci, kteří objednávají 500–1999 akcií u Schwab nebo Fidelity, mohou dosáhnout úspory přibližně 12 $ za transakci. Statistiky TD Ameritrade jsou ve stejném rozmezí. Pokud zadáte 5 obchodů v tomto rozsahu za měsíc, to je dalších 60 dolarů ve vašem portfoliu.
Jakmile Schwab i Fidelity snížily provize na nulu, začal Schwab zpochybňovat kvalitu provádění Fidelity. Společnost Schwab konkrétně vyzvala společnost Fidelity pro směrování obchodů prostřednictvím své přidružené národní finanční služby, pro přijímání rabatů z trhů, na které směruje své příkazy, a přijímání plateb za tok objednávek na obchodech s opcemi.
Fidelity důrazně prohlásila, že nepřijímá platby za tok příkazů u akciových obchodů, a v reakci na to Schwab poukazuje na to, že některé z míst, na které směruje příkazy, ji nabízejí. "Upřímně řečeno, skutečnost, že Fidelity vyšla tak silně proti platbě za tok příkazů u akcií a obchodů ETF, nás trochu zmatila, vzhledem k jejich vlastním činnostem, " říká zástupce společnosti Schwab.
Fidelity provozuje alternativní obchodní systém (ATS) pro institucionální obchody a tam směruje některé maloobchodní příkazy, které jsou prováděny ve středu mezi nabídkou a poptávkou, nebo lépe. Mluvčí společnosti Fidelity říká, že malý počet obchodů je skutečně realizován na svém proprietárním ATS - pouhé 3% - ale tyto obchody generují 10% zvýšení cen firmy. Objednávky, které nejsou vyplněny na ATS společnosti Fidelity, budou směrovány na jiná místa.
Pokud jde o platby za tok objednávek u opčních smluv, tyto trhy se strukturálně liší od akciových trhů. Aby se dosáhlo zlepšení ceny pro konkrétní objednávku opcí, router Fidelity zahájí aukci na burze. Consolidators jako Citadel a Susquehanna mají přidružené tvůrce trhu, které společnost Fidelity použije k získání cenových zlepšení. „Všechna naše směrovací rozhodnutí přijímáme na základě statistik zvyšování cen. S možnostmi děláme totéž, co děláme s akciemi, “ uvedl zástupce společnosti Fidelity. Podle tohoto představitele statistiky Fidelity Rule 606 ukazují, že přijímá platby za tok objednávek za smlouvu 0, 22 $, zatímco Schwab akceptuje 0, 35 $ a E * TRADE akceptuje 0, 39 $.
Jeden z vedoucích pracovníků, se kterým jsme hovořili, zdůraznil, že makléři nemusí přijímat platby za tok objednávek, i když je nabízen. Existuje cesta, jak za tok objednávek opcí nic vzít, nebo předat tyto platby zákazníkovi, ale žádný z makléřů zatím nerozhodl.
Vadou v článku 606 zprávy, podle vedoucího u konkurenčního makléře, který s námi hovořil na pozadí, je to, že tyto zprávy ukazují pouze to, kde je obchod skutečně proveden. Konkurenti společnosti Fidelity si stěžují, že její algoritmus pro směrování objednávek začíná odesílat zákaznické objednávky do vlastního interního obchodního systému, ale většina objednávek se nakonec provádí jinde. Tento manažer říká, že Fidelity a Schwab odvedou dobrou práci s kvalitou provedení a poznamenali, že složení toku objednávek se v jednotlivých firmách liší. "Co se s našimi klienty obchoduje, se může lišit od toho, co obchoduje s klientem Fidelity, " poznamenal jednatel.
Zde je posledních 606 zpráv od Fidelity a Schwab:
- Zpráva Charlese Schwaba, článek 606
Úloha fóra finančních informací
Začátkem tohoto desetiletí zahájila skupina makléřů a dalších účastníků trhu Finanční informační fórum, které začalo vydávat některé zprávy o kvalitě provádění v roce 2015. Členství zahrnuje poměrně málo drobných makléřů, jakož i tvůrců trhu a obchodních míst. Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E * TRADE a Fidelity se nejprve dohodly, že zveřejní statistiku kvality provádění podle dohodnuté šablony, ale jediným zprostředkovatelem, který tuto šablonu stále používá, je Fidelity. TD Ameritrade, Wells Fargo Invest a E * TRADE vypadly před zveřejněním statistik a Scottrade vystoupila, když ji získala TD Ameritrade.
Schwab již nepoužívá úplnou šablonu; Její zprávy neobsahují obchody s 5 000 akciemi a více na jednu objednávku. Mluvčí tvrdí, že společnost Fidelity implicitně nastavuje tyto velké velikosti objednávek, aby omezila objednávky, a nezahrnuje některé typy objednávek, které Schwab umožňuje. Fidelity říká, že Schwab dělá třešně, aby jeho statistiky vypadaly lépe. Schwab vytáhl statistiky pro tyto obchody, protože neexistoval způsob, jak přímo porovnat velké objednávky u Schwab s velkými objednávkami u Fidelity.
Fidelity odpovídá, že nezmění typy objednávek u žádného obchodu velikosti, a také zpochybňuje předpoklad společnosti Schwab, že její statistiky jsou vykazovány nepřesně. „Toto je další příklad toho, jak se Schwab pokouší odvrátit předmět podněcováním zmatku, “ říká mluvčí Fidelity.
Zde jsou nejnovější statistiky kvality maloobchodních výkonů zveřejněné firmami Fidelity a Schwab.
Cesta z vašeho počítače na trhy
V podstatě existují tři obecné způsoby, kterými makléři směrují vaši objednávku. Prvním způsobem je směrování pro generování plateb za tok objednávek a rabaty z burz, což dělá Robinhood a IBKR Lite. Tyto směrovací systémy neusilují o zlepšení cen, ale obchody jsou bez provize. Tento systém má nyní velkou konkurenci.
Úředníci v Robinhood namítají proti tomuto zobrazení svého systému směrování objednávek a tvrdí, že jeho směrovací systém automaticky odesílá příkazy tvůrci trhu, který s největší pravděpodobností poskytne nejlepší provedení na základě historického výkonu. Robinhood se bohužel rozhodl vykazovat své statistiky způsobem, který je v tomto odvětví jedinečný, což znemožňuje jejich srovnání s jinými makléři.
Druhá metoda zahrnuje hledání zlepšení cen při současném přijímání plateb za tok objednávek a rabaty z burz, což je místo, kde najdeme většinu brokerského průmyslu, včetně Schwab, TD Ameritrade a E * TRADE.
Fidelity se snaží oddělit po třetí cestě, která odmítá platbu za tok objednávek a nehledá směnné rabaty, ale přijímá je, pokud se objednávka kvalifikuje. Její hlavní hnací silou při navrhování systémů směrování objednávek je nalezení zlepšení ceny. Vzhledem k tomu, že společnost Fidelity je v soukromém vlastnictví, nedochází k žádnému zveřejnění výnosů z provizí ani z postupů při směrování objednávek. Firma zveřejňuje svou transparentnost, ale nezveřejňuje, jak vydělává peníze.
Mělo by být více informací pro maloobchodníky?
Pro institucionální obchodování existují nová nařízení, která mění pravidlo 606 tak, aby vyžadovala další zveřejnění. Institucionální komunita prosazuje transparentnost a bojuje proti střetu zájmů makléřů. „Tyto věci jsou relevantní i pro maloobchodní zákazníky, “ uvádí Joe Wald, generální ředitel společnosti Clearpool Group, poskytovatel elektronických obchodních řešení se sídlem v New Yorku. "Jaký druh zveřejnění budou mít velcí maloobchodní makléři se zvýšeným zveřejňováním informací o směrování?"
Wald říká, že institucionální makléři, kteří obchodují prostřednictvím své firmy, mají úplnou transparentnost a kontrolu nad místy, která si chtějí vybrat. „Každý klient může nastavit směrování libovolným způsobem, a to i na míru pro jednotlivé klienty, “ říká Wald. Jeho firma již splňuje nově navržená pravidla.
Wald říká, že záměrem nových vylepšených zveřejnění 606 je poskytnout institucionálním klientům úplný obraz o tom, jak jsou jejich příkazy směrovány. Wald říká: „V blízké budoucnosti nebude rozšířen na maloobchod - ale měl by.“ Maloobchodní zákazníci měli dojem, že makléři soutěží o provize, ale Wald se domnívá, že by makléři měli být povinni zveřejnit, jak skutečně vydělávají peníze z toku objednávek.
Maloobchodní brokerští zákazníci budou potřebovat více informací při výběru makléře, protože provize jsou v zásadě nefaktorem. Data v aktuálním systému prostě nejsou k dispozici. Wald chce, aby maloobchodní makléři přijali další pravidla zveřejňování, která se podobají tomu, co se chystá zavést na institucionální straně, aby obchodníkům pomohli zjistit, který makléř by pro jejich investiční styl nejlépe fungoval.
Tato nařízení dosud neexistují, ale bylo by moudré, aby účastníci průmyslu vymysleli způsob, jak tyto údaje zveřejnit čestně, než budou napsána jakákoli další pravidla, která budou dodržovat maloobchodní makléři.
