Likvidita podnikových dluhopisů z velké části řídí její schopnost uzavírat rozsáhlé, nízkonákladové obchody s aktivy, aniž by došlo k výrazné cenové změně. Vztah mezi likviditou dluhopisu a jeho spreadem výnosů byl ve studiích, jako jsou „Likvidita na trhu a obchodní aktivita“ a „Neplatnost podnikových dluhopisů“, podrobně zkoumán.
Klíč s sebou
- Likvidita podnikových dluhopisů do značné míry ovlivňuje jeho schopnost obchodovat s velkými měnami, s nízkými náklady, aniž by způsobovala velké změny cen. Výzkumníci zjistili, že existují silné vazby, které spojují systematické riziko likvidity s oceňováním cenných papírů na trhu podnikových dluhopisů. Výzkum naznačuje, že nelikvidita může podstatně ovlivnit rozpětí výnosů, která se v době volatility trhu výrazně rozšiřují. Dluhopisy, které nesou rating AAA, jsou lépe schopny na období finančního stresu než ostatní dluhopisy. Většinu investic do podnikových dluhopisů provádějí institucionální investoři, protože drobní investoři často nemají přístup k těmto příležitostem nebo potřebnému kapitálu.
Běžná (systematická) likvidita na trhu
Důkazy představují silné spojení mezi systematickým rizikem likvidity (také známým jako běžné riziko likvidity) a oceňováním cenných papírů na trhu podnikových dluhopisů. Důkazy rovněž ukazují, že nelikvidita může významně ovlivnit rozpětí výnosů, která se dramaticky rozšiřují v době volatility trhu.
Ve skutečnosti studie provedená Friewaldem et al. (2012) zjistili, že likvidita představuje až 14% výnosu podnikových dluhopisů během klidných trhů, ale během recesí a jiných období finančního stresu prudce stoupá až k 30%. Je zajímavé, že tento jev platí pro všechny dluhopisy, s výjimkou těch, které jsou hodnoceny AAA.
Obecně lze říci, že likvidita všech podnikových dluhopisů kolísá, zejména během nejistých ekonomik. Různé třídy podnikových dluhopisů však reagují odlišně na šoky nelikvidity, do značné míry v závislosti na jejich ratingu. Zatímco dluhopisy AAA reagují pozitivně, podnikové dluhopisy s vyšším výnosem a nižšími hodnotami jsou slabé. Na stabilních trzích jsou určující faktory likvidity obvykle idiosynkratické na základě chování každého jednotlivého emitenta.
Specifická (idiosynkratická) likvidita dluhopisu
Heck a kol. identifikoval významný vztah mezi spreadem výnosů a nelikviditou dluhopisů. Jejich studie konkrétně zjistila, že idiosynkratické chování vykazované likviditou některých podnikových dluhopisů může být jednoduše kvůli uzavřené povaze trhu, kde investoři do těchto dluhopisů pravděpodobně nebudou investovat, buď proto, že nevědí o jejich existenci, nebo proto, že jsou zakázán přístup k nim.
V mnoha případech jednotlivým / drobným investorům chybí prostředky potřebné k investování do dluhopisů, které mají vysokou nominální hodnotu 100 000 USD nebo více. Tato vysoká čísla mají tendenci narušovat jejich schopnost začlenit takové podnikové dluhopisy do jejich široce diverzifikovaných portfolií.
Při porovnání různých typů podnikových dluhopisů Heck také zjistil, že jak krátkodobé, tak výnosnější dluhopisy zažívají větší náchylnost k takové idiosynkratické nelikviditě.
Výzkum naznačuje, že nelikvidita má největší dopad na výnosové rozpětí vysoce výnosných dluhopisů, které se také nazývají nezdravé dluhopisy.
Sečteno a podtrženo
Četné studie prokázaly, že nelikvidita je ceněna u výnosů podnikových dluhopisů. Likvidita proto významně ovlivňuje trh podnikových dluhopisů a měla by být pečlivě sledována soukromými i institucionálními investory. Riziko likvidity je velmi složitý předmět, který vyžaduje důkladnou profesionální analýzu.
