Co je to obchod s křivkami?
Obchod s křivkami je strategie, která využívá derivátů k tomu, aby těží z eskalačních rozdílů ve výnosech, ke kterým dochází v důsledku zvýšení výnosové křivky mezi dvěma státními dluhopisy různých splatností. Tato strategie může být účinná v určitých makroekonomických scénářích, ve kterých je cena dlouhodobější státní pokladny snížena.
Porozumění obchodu s křivkami
Výnosová křivka je graf ukazující výnosy dluhopisů s různými splatnostmi od 3-měsíčních pokladničních poukázek do 30letých T-dluhopisů. Graf je vynesen s úrokovými sazbami na ose y a rostoucími časovými dobami na ose x. Vzhledem k tomu, že krátkodobé dluhopisy mají obvykle nižší výnosy než dlouhodobé dluhopisy, křivka klesá směrem zdola zleva doprava. Toto je normální nebo pozitivní výnosová křivka. Někdy může být výnosová křivka obrácená nebo záporná, což znamená, že krátkodobé výnosy státní pokladny jsou vyšší než dlouhodobé výnosy. Pokud mezi krátkodobým a dlouhodobým výnosem existuje malý nebo žádný rozdíl, vzniká plochá křivka.
Rozdíl mezi krátkodobým a dlouhodobým výnosem je známý jako rozpětí výnosů. Pokud se výnosová křivka zvýší, znamená to, že se zvyšuje rozpětí mezi dlouhodobými a krátkodobými úrokovými sazbami. Jinými slovy, výnosy dlouhodobých dluhopisů rostou rychleji než výnosy krátkodobých dluhopisů nebo výnosy krátkodobých dluhopisů klesají s rostoucím výnosem dlouhodobých dluhopisů. Pokud je výnosová křivka strmá, banky si mohou půjčit peníze za nižší úrokovou sazbu a půjčit za vyšší úrokovou sazbu. Příkladem případu, kdy se výnosová křivka zdá být strmější, lze vidět ve dvouleté notě s výnosem 1, 5% a 20letým dluhopisem s 3, 5% dluhopisem. Rozpětí na obě státní pokladny je 200 základních bodů. Pokud se po měsíci zvýší oba výnosy státní pokladny na 1, 55% a 3, 65%, rozpětí se zvýší na 210 bazických bodů.
Stoupající výnosová křivka naznačuje, že investoři očekávají silnější ekonomický růst a vyšší inflaci, což povede k vyšším úrokovým sazbám. Obchodníci a investoři proto mohou využít výhody strmosti křivky tím, že vstoupí do strategie známé jako obchod strmidla křivky. Obchod se zakřivením křivky zahrnuje investora, který kupuje krátkodobé státní pokladny a krátkodobé krátkodobé státní pokladny. Strategie používá deriváty k zajištění proti rostoucí výnosové křivce. Například jednotlivec by mohl použít obchod se zakřivením křivky použitím derivátů k nákupu pětiletých státních pokladen a krátkých desetiletých státních pokladen.
Jedním z makroekonomických scénářů, ve kterých by použití křivek mohlo být prospěšné, by bylo, kdyby se Fed rozhodl výrazně snížit úrokovou sazbu, která by mohla oslabit americký dolar a způsobit zahraničním centrálním bankám, aby přestaly nakupovat dlouhodobější státní pokladnu. Toto snížení poptávky po dlouhodobější státní pokladně by mělo způsobit pokles její ceny a zvýšení jejího výnosu; čím větší je rozdíl ve výnosech, tím výhodnější je obchodní strategie strmidla křivky.
