Velké institucionální investoři, jako jsou pojišťovny a penzijní fondy, stále častěji sledují nízkou volatilitu nebo nízkoobjemové investiční strategie, které využívají možnosti k omezení výkyvů v hodnotách svých portfolií. Investiční banky a makléřské společnosti, které tyto strategie balí a prodávají institucionálním investorům, pak zajišťují své vlastní pozice způsobem, který má tendenci tlumit celkovou volatilitu na trhu, jak je popsáno v nedávné zprávě The Wall Street Journal.
Ve vzorcích pro oceňování opcí řecké písmeno gama označuje, jak citlivá je cena kontraktu na výkyvy v ceně podkladového cenného papíru. Investoři do opcí se mohou zapojit do gama hedgingu, aby omezili riziko spojené se silnými cenovými pohyby v podkladovém cenném papíru.
"Obchodníci, kteří mají dlouhou gama, jsou jako efekt černé díry, negativní zpětnovazební smyčka, která potlačuje volatilitu, " řekl pro časopis Kokou Agbo-Bloua, globální vedoucí tokové strategie a řešení, finanční inženýrství ve společnosti Societe Generale. Dlouhodobá období nízké volatility nazývá „pasce gama“, protože po nich bývají následovány velkými výkyvy volatility.
Význam pro investory
„Skákání tam a zpět mezi trhy, které jsou úplně mrtvé, a trhy, které jsou najednou a stručně velmi vzrušující, “ je to, jak Benn Eiffert, spoluzakladatel a hlavní investiční ředitel (CIO) QVR Advisors, butikové investiční poradenské společnosti se zaměřením na strategie související k možnostem a volatilitě, popsal situaci do deníku.
Cenové výkyvy ve smlouvách o opcích bývají širší než pohyby cen jejich podkladových aktiv. Kromě toho se výkyvy cen opcí obvykle ještě rozšiřují, jak se přibližuje datum vypršení smlouvy, nebo když se hodnota podkladového aktiva blíží realizační ceně opce nebo realizační ceně. Čím širší je cenový šok ve smlouvě o opcích ve srovnání s cenovým švihem v podkladovém aktivu, tím vyšší bude gama.
Mnoho nízkoobjemových strategií omezuje expozici dolů prodejem prodejních opcí, jejichž platnost vyprší za měsíc nebo méně, vysvětluje deník. Protože jsou tyto možnosti krátkodobé a často mají realizační ceny blízké současným tržním cenám, jejich celkovým účinkem je zvýšení gama na trhu.
Investoři, kteří používají strategie založené na gama ke snížení volatility svých portfolií, měli tendenci překonávat výkony během poklesu trhu, a to i ve zvláště nestabilním období na začátku února 2018. V té době, jednoduché měření takových strategií, index CBOE S&P 500 PutWrite (PUT)), hypotetické portfolio, které prodává prodejní opce spojené s indexem S&P 500 (SPX), překonalo samotnou S&P 500, poznamenává časopis.
Mezitím investiční banky a makléřské firmy, které usnadňují nízkoobjemové strategie pro institucionální investory, často zajišťují svou stranu transakce zaujetím opačné pozice. Výsledkem je vyrovnávací síla, která má tendenci tlumit každodenní pohyb jednotlivých akcií a indexy akciového trhu.
"Pokud máte dobrý odhad expozice gama prodejců, můžete předvídat jejich zajišťovací toky a hromadu do obou směrů, " řekl časopisu Charlie McElligott, strategický manažer aktiv společnosti Nomura v New Yorku.
Dívat se dopředu
Gama efekt nebo gama past znesnadňují určení, zda tržní ceny plně odrážejí aktuální zprávy nebo události, jak pro časopis Helen Thomas, zakladatelka britské výzkumné firmy Blonde Money, uvedla. "Chování dealerů zajišťující zajištění trhů vytváří na trzích kapsy citlivosti, " dodala a dodala: "Pokud Trump tweuje něco o Číně, když je S&P na jedné úrovni, nezáleží na tom." Ale pokud to udělá, když je, řekněme, o 20 bodů nižší, jsou to panické stanice. “
